21世紀經(jīng)濟報道記者 施詩 上海報道

人民銀行明確下半年工作重點

8月1日，人民銀行召開2022年下半年工作會議，部署了下半年七大工作重點，包括保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長、穩(wěn)妥化解重點領域風險、完善宏觀審慎管理體系、深化金融市場改革、穩(wěn)步提升人民幣國際化水平、深入?yún)⑴c全球金融治理以及持續(xù)提升金融服務和管理水平。下半年貨幣政策將如何調(diào)整？我們來連線東方金誠首席宏觀分析師王青。

下半年動用降息降準＂大招＂可能性不大

《全球財經(jīng)連線》：央行召開2022年下半年工作會議，如何定調(diào)下半年經(jīng)濟金融工作？

王青：央行稱，下半年將“保持流動性合理充裕，加大對企業(yè)的信貸支持”。這與7月政治局會議的定調(diào)完全一致，意味著下半年貨幣政策將在穩(wěn)增長方向上保持較強連續(xù)性。背后是當前經(jīng)濟運行依然面臨消費修復較緩、房地產(chǎn)下行等問題，經(jīng)濟修復的基礎還不穩(wěn)固，還需要貨幣政策提供支持性的貨幣金融環(huán)境。7月官方制造業(yè)PMI再度降至收縮區(qū)間，在某種程度上顯示這一點。

我們判斷，下半年在全球金融環(huán)境收緊、國內(nèi)CPI有所抬頭的前景下，貨幣政策動用降息降準＂大招＂的可能性不大，政策發(fā)力將主要體現(xiàn)在加強貨幣政策傳導，以寬貨幣支持寬信用。我們預計，至少在三季度，各項貸款余額同比增速將保持上升勢頭。這是推動經(jīng)濟修復的基礎?？梢钥吹剑斍笆袌鲑Y金利率明顯偏低，銀行體系流動性充沛。監(jiān)管層肯定不愿看到資金在貨幣市場過度淤積，而是希望銀行加大信貸投放，對實體經(jīng)濟提供有效融資支持。

下半年央行將重點用到兩個政策工具

《全球財經(jīng)連線》：下半年貨幣政策將如何調(diào)整？將用到哪些政策工具？

王青：我們判斷，下半年央行將重點用到兩個政策工具。首先，充分挖掘4月新設立的存款利率市場化調(diào)整機制潛力，持續(xù)降低銀行存款成本，并以此引導5年期LPR報價下調(diào)，帶動房貸利率下行，盡快推動樓市企穩(wěn)回暖。這是下半年有效防控重點領域金融風險、緩解經(jīng)濟下行壓力的關鍵。我們判斷，視下半年消費、投資等修復情況而定，也不排除1年期LPR報價小幅下調(diào)的可能。這將有效推動居民和企業(yè)貸款利率下行，進而激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求?？梢钥吹?，本次會議要求下半年要“引導實際貸款利率穩(wěn)中有降”。

其次，用好政策性金融工具，支持基建投資提速，發(fā)揮有效投資在穩(wěn)增長中的核心作用。這是今年4月之后推出的增量政策工具之一。下半年監(jiān)管層將引導政策性開發(fā)性銀行落實好新增8000億元信貸規(guī)模和設立3000億元金融工具，支持基礎設施建設。我們判斷，下半年基建投資進一步提速的方向較為確定，全年基建投資增速有望達到10%左右（上半年為7.1%），將拉動GDP增速1個百分點，進而在今年穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟大盤中發(fā)揮支柱作用。我們認為，這也是當前金融和財政相互協(xié)調(diào)的一個體現(xiàn)?？梢钥吹?，在房地產(chǎn)下行背景下，地方政府國有土地出讓金收入降幅較大，政策性金融工具發(fā)力可以有效緩解地方財政在這方面的支出壓力。

國際油價全線下跌

國際油價1日顯著下跌，截至收盤，WTI 9月原油期貨跌4.80%，報93.89美元/桶。布倫特10月原油期貨跌3.79%，報100.03美元/桶。油價大跌受哪些因素影響？后續(xù)走勢如何？我們來連線廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強。

油價大概率將在高位波動

林伯強：國際油價大跌可能還是與美國二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)有關，因為經(jīng)濟確實在衰退。那么接下來就比較尷尬了，美國通脹率仍然高企，美聯(lián)儲是否繼續(xù)（大幅）加息，美國經(jīng)濟接下來將如何演變，將影響油價。也就是說，目前的油價下跌，反映了對需求側的擔憂，而不是對供給側的擔憂。

接下來供給側（的變化）也十分重要。本周歐佩克+的月度會議，很大程度上將決定接下來的油價的走向。我預計歐佩克與非歐佩產(chǎn)油國，都不愿意增產(chǎn)，所以估計要么不增產(chǎn)，要么象征性地少量增產(chǎn)。

因此，在需求比較弱，供給目前還有一些不確定性的情況下，油價還是會波動。但無論如何，只要俄烏沖突不解決，油價就不會跌很多。后市油價大概率將在高位運行，在較高的水平上下波動。 

德國6月零售創(chuàng)近三十年來最大跌幅

德國聯(lián)邦統(tǒng)計局8月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份德國零售業(yè)的銷售額同比下跌了8.8%，創(chuàng)下自1994年以來的最大跌幅。29日德國聯(lián)邦統(tǒng)計局發(fā)布公告稱，德國2022年二季度GDP環(huán)比增長0%，陷入停滯。德國經(jīng)濟未來路在何方？我們來連線同濟大學德國研究中心研究員朱宇方。

德國零售業(yè)大跌主要受通脹影響

《全球財經(jīng)連線》：德國6月零售創(chuàng)近三十年來最大跌幅，反映了怎樣的經(jīng)濟形勢?

朱宇方：這次德國零售大跌背后的原因，是高企的通貨膨脹。通脹在幾個方面產(chǎn)生了影響。第一，根據(jù)聯(lián)邦統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，德國6月份的零售收入同比下降了8.8%。這個降幅是剔除物價因素后的凈值，如果按照名義數(shù)據(jù)來算，6月份德國零售的降幅其實只有0.8%。也就是說，德國消費者花了和去年差不多的錢，但買到的東西卻少得多。

第二，高通脹和未來經(jīng)濟的不確定性打壓了德國消費者的消費意愿。8月1日德國消費者信心指數(shù)又創(chuàng)下了歷史新低，大家都不愿意花錢了。

第三，這次高通脹的背后是能源的短缺和能源價格的暴漲。電力燃油這些消費都是剛性的，剛性開支的上漲侵蝕了德國消費者的購買力，他們只能壓縮其他有彈性的大額消費。所以在這次的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，零售降幅最大的門類是家具、家用電器和建材。因此，我們能夠看出，這次零售的大跌背后，（主要）還是通貨膨脹因素（導致）。

德國企業(yè)尋求供應鏈多元化

《全球財經(jīng)連線》：德國的經(jīng)濟增長模式是否難以為繼? 未來的經(jīng)濟增長靠什么拉動?

朱宇方：說到德國經(jīng)濟增長模式，德國可以說是全球化最大的受益者。作為一個出口大國，made in Germany這塊金字招牌和德國的貿(mào)易順差的背后，不僅是德國自己的加工生產(chǎn)能力，還有來自世界各地的低價原料中間品，以及國際物流?，F(xiàn)在，先因新冠疫情，后因俄烏沖突，國際供應鏈受到很大的沖擊，顯然，全球化也遇到很大的問題。就在最近幾天，德國的一個調(diào)查顯示，德國老百姓越來越不相信全球化了，只有三分之一多一點的人仍然認為全球化是機遇，有超過六成的人認為，全球化是風險。就在五年以前，2017年時，情況正好相反，有超過60%的人對全球化持積極的態(tài)度。當然，這是老百姓的看法，老百姓的看法與德國及歐盟政界反復宣傳減少經(jīng)濟依賴的舉措也是有一些關系的。

而企業(yè)就要現(xiàn)實的多。調(diào)查顯示，德國企業(yè)普遍計劃進一步推進供應鏈的多元化，而不是把供應鏈搬回到家門口。所以，至少從中期來看，德國經(jīng)濟界顯然沒有辦法找到新的增長模式。在這樣的前提下，他們尋求的是進一步加深全球化，而不是倒退。

（市場有風險，投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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