21世紀經(jīng)濟報道記者  楊志錦  上海報道  

繼內(nèi)蒙古、天津之后，遼寧、重慶、云南、廣西等省份也加入特殊再融資債券的發(fā)行行列。

10月9日，遼寧、重慶、云南、廣西披露發(fā)債材料顯示，四省份擬發(fā)行用于償還存量債務(wù)的再融資債券規(guī)模分別為870.42億、421.9億、533億、498億。市場將這類債券稱為特殊再融資債，實際用途為償還隱性債務(wù)。至此，內(nèi)蒙古、天津、遼寧、重慶、云南、廣西六省份發(fā)行規(guī)模約3200億。

值得注意的是，遼寧此次還發(fā)行34億新增專項債，但此次只披露了投向領(lǐng)域，并未像往常一樣披露“一案兩書”。

首發(fā)特殊再融資專項債

所謂再融資債券，根據(jù)財政部在《2018年4月地方政府債券發(fā)行和債務(wù)余額情況》中的定義：

再融資債券是發(fā)行募集資金用于償還部分到期地方政府債券本金的債券。再融資債券即為“借新還舊”債券，是為償還到期的一般債券和專項債券本金而發(fā)行的地方政府債券，不能直接用于項目建設(shè)。

在信息披露要求上，再融資債券要求披露所償還原債券的名稱、代碼、債券簡稱、發(fā)行規(guī)模、票面利率、兌付日等信息。

2020年12月以來，部分再融資債券用途只是模糊表述為“用于償還存量債務(wù)”。這類再融資債券也被市場稱為特殊再融資債券，實際用途一般用于置換隱性債務(wù)。

特殊再融資債券又分為兩類，一類是用于建制縣區(qū)隱性債務(wù)風(fēng)險化解試點的特殊再融資債券，于2020年12月-2021年9月發(fā)行，規(guī)模合計6128億。

另一類特殊再融資債券用于獎勵債務(wù)管控好的地區(qū)。2021年10月-2022年末，北京、上海、廣東三省份合計發(fā)行了5042億該類債券，用于置換隱性債務(wù)，助力三省份隱性債務(wù)清零。

遼寧省此次披露的發(fā)債材料顯示，遼寧省擬在10月12日發(fā)行遼寧省地方政府再融資一般債券（九-十一期）、再融資專項債券（十二期），規(guī)模分別為729.42億、141億。

重慶市10月9日披露，擬在10月16日發(fā)行421.9億再融資一般債。

云南省當日也披露，擬在10月16日發(fā)行533億再融資一般債。

廣西財政廳當日也披露，擬在10月16日發(fā)行再融資一般債券（十期）、再融資專項債券（十一至十二期），規(guī)模合計498億。

募集資金用途方面，前述省份發(fā)行的地方政府再融資債券均用于償還存量債務(wù)。意味著上述再融資債券均是特殊再融資債券。

記者了解到，發(fā)行特殊再融資債券置換隱性債務(wù)后，隱性債務(wù)減少的規(guī)模和政府債務(wù)余額增加的規(guī)模相等。這就要求地方政府債務(wù)余額低于限額，相應(yīng)才有置換的空間。從當前看，此輪特殊再融資債券將更多利用一般債空間：一是一般債空間更大；二是專項債空間要為未來穩(wěn)增長留有余地。

遼寧省財政廳數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末遼寧省一般債務(wù)限額7443.3 億元，專項債務(wù)限額4275.2 億元，同期一般債務(wù)余額6967.7億元，專項債務(wù)余額4012.1 億元。一般債、專項債余額和限額的空間分別為475.6億元、263.1億元。此次遼寧發(fā)行的特殊再融資一般債超過前述空間，應(yīng)是中央對各地限額進行了回收再分配，其他省份也有類似情況。

今年7月24日中央政治局會議提出，要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案。據(jù)記者了解，今年6月-7月地方已上報建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險化解試點方案，目前監(jiān)管部門已批復(fù)方案及額度，特殊再融資債券重啟發(fā)行，可用于置換隱性債務(wù)，以緩釋債務(wù)風(fēng)險。特殊再融資債券額度將超過萬億，并向12個高風(fēng)險省份傾斜，后續(xù)其他省份也將發(fā)行特殊再融資債券。

10月9日，內(nèi)蒙古特殊再融資債（663.2億，均為一般債，“23內(nèi)蒙古債30”、“23內(nèi)蒙古債31”、“23內(nèi)蒙古債32”）已成功發(fā)行。其中“23內(nèi)蒙古債29”用于償還地方政府債券本金，屬于普通再融資債券，其和特殊再融資債券“23內(nèi)蒙古債30”的期限一致，二者的中標利率一致，全場倍數(shù)、邊際倍數(shù)相差也不大。

此外，按照發(fā)債材料，天津市將于10月10日發(fā)行210億特殊再融資債券，也是一般債。

此次遼寧、廣西發(fā)行的特殊再融資債，不僅有再融資一般債，還有再融資專項債。從預(yù)算邏輯上看，主要看原債務(wù)投向的項目有沒有收益，如果有收益則發(fā)再融資專項債，如果沒有收益則發(fā)再融資一般債。但考慮到收益確定空間較大，地方也會結(jié)合其他因素綜合確定債券發(fā)行類型。

根據(jù)《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》，財政部門商有關(guān)部門對地方政府負有償還責任的存量債務(wù)進行逐筆甄別。其中：

（一）通過PPP模式轉(zhuǎn)化為企業(yè)債務(wù)的，不納入政府債務(wù)。

（二）項目沒有收益、計劃償債來源主要依靠一般公共預(yù)算收入的，甄別為一般債務(wù)。如義務(wù)教育債務(wù)。

（三）項目有一定收益、計劃償債來源依靠項目收益對應(yīng)的政府性基金收入或?qū)ｍ検杖?、能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險內(nèi)部化的，甄別為專項債務(wù)。如土地儲備債務(wù)。

（四）項目有一定收益但項目收益無法完全覆蓋的，無法覆蓋的部分列入一般債務(wù)，其他部分列入專項債務(wù)。

專項債未披露“一案兩書”

和再融資債券用于償還地方政府債券本金或存量債務(wù)不同，新增地方政府債券直接用于項目建設(shè)，新增一般債用于沒有收益的項目建設(shè)，新增專項債用于有收益的項目建設(shè)。

新增專項債于2015年首度發(fā)行，當年發(fā)行規(guī)模1000億。2016年、2017年，其發(fā)行額度分別擴張到4000億、8000億，2018年首度超過1萬億，2019年擴張到2.15萬億，2020年發(fā)行額度達到3.75萬億。2021年、2022年額度有所回落，但仍高達3.65萬億。2023年額度創(chuàng)出新高，達到3.8萬億。

在規(guī)模擴大的過程中，新增專項債的信息披露要求逐步完善，要求披露“一案兩書”，即由專業(yè)機構(gòu)編制《專項債券實施方案》，會計師事務(wù)所出具《專項債券項目財務(wù)評估報告書》和律師事務(wù)所獨立出具的《專項債券項目法律意見書》。

比如遼寧省9月27日披露的專項債（二十二-二十四期）發(fā)行材料就有“一案兩書”。

不過此次遼寧省披露的專項債（二十五期）發(fā)債材料并無“一案兩書”，只是簡單披露了投向項目情況：此次34億專項債投向48個項目。評級報告也備注，遼寧省財政廳未提供募集資金項目分配金額及項目“兩案一書”等材料。