21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者吳斌 上海報道 隨著美國勞動力市場數(shù)據(jù)增加了經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期，美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，疊加AI熱潮下投資者繼續(xù)青睞科技股，標(biāo)普500指數(shù)再度逼近歷史新高。

美東時間10月8日，標(biāo)普500指數(shù)漲0.97%，報5751.13點，距離峰值5767.37點只差“臨門一腳”；納指漲1.45%，報18182.92點；道指漲0.3%，報42080.37點。英偉達(dá)股價五連漲，逼近歷史高點。

國泰君安研究所資深市場分析師張新貌對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，近期美股上漲的驅(qū)動力是市場交易美國經(jīng)濟(jì)軟著陸。即便受到罷工以及極端天氣影響，美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)依舊全線“爆表”，非農(nóng)就業(yè)人口超預(yù)期增長、失業(yè)率下降、工資漲幅上升，這意味著美國勞動力市場可能比預(yù)期的更加健康，美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”仍是基準(zhǔn)情境。

AI芯片的火熱需求也在推動市場。方德證券首席分析師張弛對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，近期美股芯片板塊已經(jīng)有所止跌，英偉達(dá)的最新款芯片仍然供不應(yīng)求。標(biāo)普500指數(shù)此前已經(jīng)創(chuàng)下新高了，只是近期碰到中國資產(chǎn)大幅上漲，抽走了一部分流動性，同時美國也要迎來大選，整體資金偏謹(jǐn)慎，美股的主要機(jī)會或在11月初。

股債“冰火兩重天”

在美股上漲之際，美債卻持續(xù)下挫，收益率大幅走高。素有“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率本周重返4%關(guān)口上方，越來越多的交易員目前正開始擔(dān)憂美國國債市場將會進(jìn)一步回吐年內(nèi)早些時候的漲幅，預(yù)計美聯(lián)儲在年底前或?qū)⒁愿徛牟椒ソ迪ⅰ?/p>

美聯(lián)儲進(jìn)入降息周期，美債收益率卻在“逆勢”走高，降息預(yù)期降溫是關(guān)鍵原因。

美國勞工統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國9月份非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)新增25.4萬人，為六個月來的最大增幅，遠(yuǎn)超市場先前預(yù)期的14萬人。9月失業(yè)率意外從4.2%跌至4.1%，平均時薪環(huán)比上升0.4%，同比上升4%，均高于市場預(yù)期。

張弛分析稱，在美債收益率回升背后，近期美國超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)和低于預(yù)期的失業(yè)率說明美國經(jīng)濟(jì)沒有市場預(yù)期的那么差。伊朗和以色列的緊張關(guān)系推動油價上漲，從而帶動了通脹預(yù)期的上行，也導(dǎo)致美債收益率的上漲。

在張新貌看來，近期美債下跌、收益率走高，主要原因是美聯(lián)儲降息預(yù)期回落。9月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，期貨市場調(diào)降了對于美聯(lián)儲11月降息50個基點的押注，并且對未來四次議息會議降息幅度的預(yù)期也已下降至不足100個基點，美聯(lián)儲在接下來的貨幣政策調(diào)整中將會更加謹(jǐn)慎。美國9月CPI數(shù)據(jù)本周即將發(fā)布，如果這一數(shù)據(jù)再度表明美國通脹降溫態(tài)勢遇阻，那么不排除市場會進(jìn)一步調(diào)降未來的降息預(yù)期，美債下跌的趨勢或?qū)⒀永m(xù)。

近來市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期迅速降溫，已經(jīng)給美國國債市場連續(xù)五個月漲勢下的購買狂潮澆了一盆冷水。利率掉期市場的最新定價顯示，美聯(lián)儲11月7日的會議將只會降息約21個基點，今年剩余兩次會議將總共降息約50個基點。而在上周五非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布之前，對年底前進(jìn)一步降息的幅度預(yù)期曾一度高達(dá)約66個基點。

此外，10月8日美國財政部標(biāo)售了580億美元3年期國債，需求相當(dāng)疲軟。本次拍賣的得標(biāo)收益率為3.878%，創(chuàng)下7月以來新高，較預(yù)發(fā)行利率也高出了0.7個基點，這是今年6月以來3年期國債標(biāo)售首次出現(xiàn)尾部利差。

與此同時，本次拍賣的投標(biāo)倍數(shù)僅為2.45倍，為6月以來的最低水平。一級交易商具有購買所有未能拍出國債、防止拍賣流產(chǎn)的義務(wù)，其獲配比例達(dá)到了19.2%，創(chuàng)下6月以來的高點，也反映需求不振。

科技股熱情重燃

經(jīng)濟(jì)韌性打壓降息預(yù)期，美債走低，但美股卻受益于軟著陸預(yù)期，標(biāo)普500指數(shù)再度逼近歷史新高。

嘉盛集團(tuán)資深策略師Fiona Cincotta對記者表示，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期，緩解了對美國經(jīng)濟(jì)健康狀況的擔(dān)憂，進(jìn)一步降息的可能性及強(qiáng)勁的就業(yè)市場數(shù)據(jù)推動美國股市走高。

與此同時，投資者對科技股的熱情也在重燃，納指領(lǐng)漲美股三大指數(shù)。10月8日，英偉達(dá)大漲逾4%，收于132.89美元，距離6月的歷史收盤高位135.58美元只有一步之遙，

華爾街普遍預(yù)計，對全新Blackwell芯片的強(qiáng)勁需求將使英偉達(dá)明年取得強(qiáng)勁的業(yè)績。英偉達(dá)CEO黃仁勛此前表示，市場對Blackwell芯片的需求“非常瘋狂”。

美國金融服務(wù)公司Cantor Fitzgerald分析師C.J. Muse認(rèn)為，在芯片行業(yè)中，英偉達(dá)似乎是最有可能在未來取得重大突破的公司。在研究的所有公司中，英偉達(dá)的表現(xiàn)最具“超預(yù)期潛力”。

瑞穗證券分析師Jordan Klein也表示，長線投資者和對沖基金投資者對英偉達(dá)的股票走勢越來越感興趣，尤其是在即將進(jìn)入2025年的背景下。由于需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于供應(yīng)，Blackwell芯片可能推動未來英偉達(dá)盈利大幅超過預(yù)期。

鑒于芯片需求仍十分火熱，接下來英偉達(dá)股價有望再創(chuàng)歷史新高。過去三個月內(nèi)，華爾街分析師給出了39個買入評級、3個持有評級和0個賣出評級。在過去一年英偉達(dá)股價飆升約200%之后，分析師給出的平均目標(biāo)價為152.44美元，這意味著英偉達(dá)股價還有約15%的上漲空間。

除了成品芯片外，英偉達(dá)的影響力也滲透到半導(dǎo)體制造領(lǐng)域。全球芯片制造龍頭臺積電正在使用英偉達(dá)計算光刻平臺cuLitho，加速制造并推動下一代先進(jìn)半導(dǎo)體芯片的物理極限。

前路仍有風(fēng)險

盡管今年美股多次刷新歷史新高，但前路并非沒有風(fēng)險。

安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)顧問穆罕默德·埃爾-埃利安（Mohamed El-Erian）表示，通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)都將推動美聯(lián)儲的決策。10月10日，美國勞工統(tǒng)計局將公布9月CPI，這意味著在非農(nóng)之后，另一個關(guān)鍵數(shù)據(jù)需要消化。盡管目前美國物價上漲壓力正在緩和，但一旦CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)任何意外，都可能再次顛覆通脹和就業(yè)預(yù)期，令市場再次出現(xiàn)大幅動蕩。

在美聯(lián)儲降息路徑不確定性、標(biāo)普500指數(shù)成分股公司盈利增速下降、美國大選等因素影響下，接下來美股將走向何方？

張新貌對記者分析稱，過往美股在美聯(lián)儲預(yù)防式降息的全周期階段中往往上漲，但在降息初期預(yù)期不穩(wěn)定階段，指數(shù)可能維持震蕩。11月初之前，降息交易、衰退定價、大選交易持續(xù)交織，受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布和大選進(jìn)程推進(jìn)的擾動，市場波動性預(yù)計仍較大，并將壓制階段內(nèi)風(fēng)險偏好向上修復(fù)的空間。美股科技股受益于降息，預(yù)計仍將反彈；美股順周期和價值股表現(xiàn)值得期待，如估值性價比較好的標(biāo)普500指數(shù)，無論何種情境下確定性相對更高。

整體而言，在美聯(lián)儲寬松周期，美國股市往往表現(xiàn)不錯。自1971年以來，在美聯(lián)儲降息期間，標(biāo)普500指數(shù)的平均年化回報率為15%。當(dāng)降息周期在非衰退時期到來時，美股的收益率甚至更為強(qiáng)勁，大盤股的平均年化回報率為25%，而經(jīng)濟(jì)衰退時期為11%；小盤股在非衰退時期的平均年化回報率為20%，而經(jīng)濟(jì)衰退時期為17%。

美股三季度財報季來襲，企業(yè)盈利情況需要密切關(guān)注。華爾街目前預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)成分股公司在第三季度的盈利將同比增長4.7%，遠(yuǎn)低于上一季度的7.9%，是四個季度以來的最低增幅。不過，由于華爾街對于美股盈利預(yù)期降低，這也讓企業(yè)財報有了更多超出預(yù)期的空間。

Trivariate Research創(chuàng)始人亞當(dāng)·帕克（Adam Parker）表示，這一次，財報季將比平時更為重要，我們需要來自企業(yè)的具體數(shù)據(jù)。投資者尤其關(guān)注企業(yè)是否在推遲支出、需求是否放緩以及客戶是否因地緣政治風(fēng)險和宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性而改變行為。

美國大選也是市場的不確定因素。展望未來，張弛預(yù)計，美國大選落地后，部分資金可能會開始回補(bǔ)美股的倉位，他對美國大選后的年底行情保持樂觀。結(jié)合近期的走勢，科技板塊已經(jīng)盤整了不少時間，有望王者回歸，雖然估值并不便宜，但盈利增速依舊較快，整體上行趨勢或能保持。在美國經(jīng)濟(jì)韌性和科技板塊的帶動下，未來美股可能會持續(xù)上攻。