21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 余紀(jì)昕 上海報(bào)道

7月14日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)接連發(fā)布5則自律處分公告，再點(diǎn)名“自融”、“返費(fèi)”等債券一級(jí)發(fā)行環(huán)節(jié)違規(guī)操作。

具體來(lái)看，公告顯示，上海良牧投資管理作為產(chǎn)品委托人，通過(guò)資產(chǎn)管理產(chǎn)品協(xié)助某發(fā)行人開(kāi)展“自融”和“返費(fèi)”發(fā)行，收取大額服務(wù)費(fèi)。根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律規(guī)定，經(jīng)自律處分會(huì)議審議，對(duì)上海良牧予以嚴(yán)重警告。

北京恒瑞惠達(dá)投資管理與某發(fā)行人簽署協(xié)議，通過(guò)關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，協(xié)助發(fā)行人“返費(fèi)”發(fā)行，收取大額服務(wù)費(fèi)。根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律規(guī)定，經(jīng)自律處分會(huì)議審議，對(duì)恒瑞惠達(dá)予以嚴(yán)重警告。

上海蒙森投資管理作為資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理人，通過(guò)嵌套信托產(chǎn)品的方式協(xié)助某發(fā)行人“返費(fèi)”發(fā)行，并收取大額服務(wù)費(fèi)。根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律規(guī)定，經(jīng)自律處分會(huì)議審議，對(duì)上海蒙森予以警告。

 深圳前海玖瀛資產(chǎn)管理作為資產(chǎn)管理產(chǎn)品委托人，根據(jù)相關(guān)方安排，違規(guī)為相關(guān)方代持債務(wù)融資工具，影響市場(chǎng)交易秩序。根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律規(guī)定，經(jīng)自律處分會(huì)議審議，對(duì)前海玖瀛予以警告。

某私募基金管理人員趙戩作為銀行間債券市場(chǎng)參與人員，根據(jù)發(fā)行人要求，開(kāi)展代申購(gòu)、協(xié)助尋找代投代繳機(jī)構(gòu)，客觀上協(xié)助發(fā)行人“自融”發(fā)行，并且，在相關(guān)債務(wù)融資工具發(fā)行上市后，安排多家機(jī)構(gòu)開(kāi)展“代持”交易，影響市場(chǎng)交易秩序。根據(jù)銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)自律規(guī)定，經(jīng)自律處分會(huì)議審議，對(duì)趙戩予以警告。

據(jù)記者了解，所謂“自融”是指發(fā)行人通過(guò)申購(gòu)或上市后接回等方式購(gòu)買自己的債券，從而實(shí)現(xiàn)資金自用的行為。所謂“返費(fèi)”，是指有的發(fā)行人為實(shí)現(xiàn)較低的票面利率，會(huì)通過(guò)“返費(fèi)”或變相“返費(fèi)”的形式對(duì)投資人予以額外補(bǔ)償，比如有的私募基金等產(chǎn)品管理人，在債券發(fā)行前與企業(yè)簽訂收益補(bǔ)差協(xié)議，在債券的票面利率之外以“咨詢服務(wù)費(fèi)”等名義收取額外補(bǔ)貼。

業(yè)內(nèi)人士指出，"自融"和"返費(fèi)"等操作會(huì)嚴(yán)重扭曲債券發(fā)行的真實(shí)利率價(jià)格，掩蓋實(shí)際融資成本和市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)情況，不僅擾亂市場(chǎng)秩序，更易誘發(fā)利益輸送等違法違規(guī)行為。需要強(qiáng)調(diào)的是，這兩種操作均屬于結(jié)構(gòu)化發(fā)債的典型手段。

針對(duì)此類行業(yè)亂象，某私募基金債券投資負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言："相較前幾年，這類現(xiàn)象已明顯變少了，主要得益于發(fā)債環(huán)境改善。早前弱資質(zhì)城投債在市場(chǎng)上動(dòng)輒10%的收益率并不鮮見(jiàn)，部分地方城投采取此類方式實(shí)屬無(wú)奈之舉。但在當(dāng)下'資產(chǎn)荒'背景下，新債發(fā)行供不應(yīng)求，自然就無(wú)需再借助結(jié)構(gòu)化發(fā)行手段——除非有個(gè)別中間人為謀私利刻意為之。"

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整治可以從強(qiáng)化關(guān)聯(lián)方交易監(jiān)控，以及約束發(fā)行環(huán)節(jié)中打新認(rèn)購(gòu)方和交易對(duì)手的集中度來(lái)進(jìn)行，“徹底整治還是有些難度的”。

交易商協(xié)會(huì)此前在總結(jié)2024年銀行間市場(chǎng)自律處分工作時(shí)表示，過(guò)去一年主要加大查處力度，全面加強(qiáng)銀行間市場(chǎng)自律管理，以有效的自律懲戒為銀行間市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐，并指出，過(guò)去一年，嚴(yán)肅查處結(jié)構(gòu)化發(fā)債、返費(fèi)發(fā)債、干擾發(fā)行利率等債券發(fā)行違規(guī)。2024年全年交易商協(xié)會(huì)作出自律處分88家、人次，涉及47家機(jī)構(gòu)和41位責(zé)任人，對(duì)34家機(jī)構(gòu)的輕微違規(guī)行為予以自律管理措施。