21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者余紀(jì)昕 上海報(bào)道  

7月14日，中國人民銀行發(fā)布6月金融數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2025年6月末社會(huì)融資規(guī)模存量為430.22萬億元，同比增長8.9%?？傮w來看，金融總量保持合理增長，主要指標(biāo)增速略有回升，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固。

其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為265.22萬億元，同比增長7%；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為1.22萬億元，同比下降26.6%；委托貸款余額為11.18萬億元，同比持平；信托貸款余額為4.45萬億元，同比增長5.5%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為2.08萬億元，同比下降7.4%；企業(yè)債券余額為33.13萬億元，同比增長3.5%；政府債券余額為88.74萬億元，同比增長21.3%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為11.89萬億元，同比增長2.9%。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明告訴記者，6月份的信貸總量與結(jié)構(gòu)均呈現(xiàn)出邊際改善之勢。6月新增信貸2.24萬億元，同比多增約1100億元，一方面源于政策刺激下實(shí)體融資需求邊際改善，另一方面也和2024年6月低基數(shù)有關(guān)。拆分來看，企業(yè)中長貸結(jié)束了同比少增的情況，是本月金融數(shù)據(jù)的一大亮點(diǎn)；票據(jù)融資上，本次沖量特征并不明顯。居民端，短貸和中長貸均有小幅多增，隨著后續(xù)新一輪政策刺激來臨，包括但不限于國補(bǔ)以及新型政策性金融工具的落地，未來有望持續(xù)看到信用擴(kuò)張。

同在14日當(dāng)天，中國人民銀行副行長鄒瀾在國新辦發(fā)布會(huì)上表示，從今年上半年的金融數(shù)據(jù)看，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果是比較明顯的。結(jié)構(gòu)方面，下階段將突出金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)方向，聚焦科技創(chuàng)新、擴(kuò)大消費(fèi)、民營小微等方面，強(qiáng)化政策協(xié)同聯(lián)動(dòng)，用好用足各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加力支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

政府債發(fā)行、季節(jié)性消費(fèi)需求支撐6月信貸回暖

從結(jié)構(gòu)來看，政府債券發(fā)行對社融增速的拉動(dòng)作用明顯。6月末對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的61.6%，同比低1.2個(gè)百分點(diǎn)；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額占比0.3%，同比低0.1個(gè)百分點(diǎn)；委托貸款余額占比2.6%，同比低0.2個(gè)百分點(diǎn)；信托貸款余額占比1%，同比低0.1個(gè)百分點(diǎn)；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額占比0.5%，同比低0.1個(gè)百分點(diǎn)；企業(yè)債券余額占比7.7%，同比低0.4個(gè)百分點(diǎn)；政府債券余額占比20.6%，同比高2.1個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比2.8%，同比低0.1個(gè)百分點(diǎn)。

對此，有業(yè)內(nèi)專家表示，去年以來用于化債的特殊再融資專項(xiàng)債券保持較快的發(fā)行節(jié)奏，短期內(nèi)會(huì)對貸款規(guī)模產(chǎn)生替代效應(yīng)，下拉貸款增速，但長期看有助于緩釋地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，暢通資金循環(huán)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能，同時(shí)也有利于改善金融資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。在金融供給日益豐富、直接融資加快發(fā)展的背景下，不宜簡單通過貸款等單一融資渠道數(shù)據(jù)來判斷金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度，社會(huì)融資規(guī)模比貸款更能全面反映金融總量服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果。

并且，隨著一攬子穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施逐步落地，工業(yè)生產(chǎn)、設(shè)備更新等領(lǐng)域有所回暖，家電、汽車補(bǔ)貼等“以舊換新”政策持續(xù)發(fā)力，社會(huì)預(yù)期有所改善，帶動(dòng)有效信貸需求釋放。廣東某農(nóng)商銀行表示，該行充分利用好降準(zhǔn)降息政策，在利率定價(jià)上將支農(nóng)支小再貸款利率下降部分充分傳導(dǎo)至企業(yè)，疊加財(cái)政貼息等補(bǔ)貼政策，中小企業(yè)實(shí)際融資成本明顯下降，用款提款意愿逐步增強(qiáng)。

此外，季節(jié)性消費(fèi)需求集中釋放也對信貸形成支撐。有市場人士反映，6月恰逢年中“618”促銷的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，加之暑期出行規(guī)劃也迎來高峰期，住戶消費(fèi)需求集中釋放，對相關(guān)金融產(chǎn)品和服務(wù)的需求也有所增加。

明明向記者表示，社融方面，得益于政府債繼續(xù)發(fā)力拉動(dòng)。6月新增社融約4.2萬億元，比上年同期多9000億元；社融存量處于近一年來的高位水平，由于2024年同期低基數(shù)的影響，本月社融同比增速達(dá)到8.9%，較上月及進(jìn)一步提升。企業(yè)債凈融資約2400億元，同比多300億元，增幅較前月有所收窄。政府債券凈融資約1.35萬億元，同比多增約5000億元，依然是拉動(dòng)社融的主力；下半年政府債發(fā)行還將為社融提供有力支撐，但考慮剩余額度情況，支持的力度可能逐步放緩，屆時(shí)信貸能否接力將對社融表現(xiàn)有重要影響。

他還指出，貨幣方面，M1和M2增速均有所上行。6月M2增長8.3%，較前月上行0.4pct；M1同比增長4.6%，較前月上行2.3pcts；M0同比增12.0%。去年4月監(jiān)管叫停手工補(bǔ)息，企業(yè)活期受影響出現(xiàn)明顯下滑，低基數(shù)背景下，帶動(dòng)6月M1增速上修。此外，6月信貸增速與社融增速有所上行，存款派生效應(yīng)及化債政策持續(xù)推進(jìn)，都有助于企業(yè)資金情況改善，對M1形成支持。M2同比增速提升，一部分原因在于季末理財(cái)資金回流；但是考慮到今年6月理財(cái)資金回流實(shí)際上弱于季節(jié)性，因此M2增速更多體現(xiàn)了銀行負(fù)債端資金穩(wěn)定性，對于未來整體流動(dòng)性格局形成保障。

上半年社融同比多增4.74萬億元 普惠小微、“專精特新”貸款增速亮眼

據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，2025年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為22.83萬億元，比上年同期多4.74萬億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.74萬億元，同比多增2796億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少638億元，同比多減558億元；委托貸款減少513億元，同比少減404億元；信托貸款增加1443億元，同比少增1655億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少557億元，同比少減1808億元；企業(yè)債券凈融資1.15萬億元，同比少2562億元；政府債券凈融資7.66萬億元，同比多4.32萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1707億元，同比多493億元。

有專家認(rèn)為，當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整總體處于觀望階段，而我國適度寬松貨幣政策的基調(diào)并沒有改變，未來貨幣政策的實(shí)施，也會(huì)觀察和評估國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)來進(jìn)行靈活把握。

我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，在信貸增速受前期高基數(shù)影響有所放緩的同時(shí)，股票、債券等直接融資規(guī)模快速增長，融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的總資金規(guī)模仍維持在高水平上。

從全年來看，貸款能夠維持合理增長，對重點(diǎn)領(lǐng)域的支持是有保障的。上半年，制造業(yè)中長期貸款、普惠小微貸款、“專精特新”中小企業(yè)貸款的增速均明顯高于全部貸款增速。業(yè)內(nèi)專家判斷，隨著各項(xiàng)貨幣政策工具的持續(xù)發(fā)力顯效，全年信貸仍將維持合理增長，對科創(chuàng)、消費(fèi)、綠色、普惠等重點(diǎn)領(lǐng)域的保障也會(huì)是有力度的。

強(qiáng)化利率執(zhí)行監(jiān)督 維護(hù)銀行業(yè)競爭秩序

7月14日的國新辦發(fā)布會(huì)上，中國人民銀行副行長鄒瀾表示，從上半年的金融數(shù)據(jù)看，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果是比較明顯的。

一是金融總量合理增長。6月末，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長8.9%，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長8.3%，人民幣貸款同比增長7.1%。如果把地方專項(xiàng)債置換地方融資平臺(tái)貸款的影響進(jìn)行還原，按可比口徑，貸款同比增速還要更高一些。

二是社會(huì)綜合融資成本低位下行。1-6月，新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率大約為3.3%，比上年同期低約45個(gè)基點(diǎn)，新發(fā)放的個(gè)人住房貸款利率約3.1%，比上年同期低約60個(gè)基點(diǎn)。

三是信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。5月末，普惠小微貸款同比增長11.6%，制造業(yè)中長期貸款同比增長8.8%，科技貸款同比增長12%，這幾項(xiàng)都高于全部貸款增速。四是金融市場韌性增強(qiáng)。在外部環(huán)境和全球金融市場發(fā)生較大變化的背景下，股債匯等主要金融市場保持平穩(wěn)運(yùn)行。

“從經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，貨幣政策的傳導(dǎo)是需要時(shí)間的，已經(jīng)實(shí)施的貨幣政策效果還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。”鄒瀾表示，下階段，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，密切關(guān)注評估前期已實(shí)施政策的傳導(dǎo)情況和實(shí)際效果，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，更好地推動(dòng)擴(kuò)大國內(nèi)需求、穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期、激發(fā)市場活力，支持實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)和任務(wù)。

鄒瀾指出，下階段，人民銀行將進(jìn)一步落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，抓好各項(xiàng)已出臺(tái)的貨幣政策措施執(zhí)行，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

總量方面，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，持續(xù)營造適宜的金融總量環(huán)境。

傳導(dǎo)方面，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，更好發(fā)揮行業(yè)自律作用，維護(hù)銀行業(yè)市場競爭秩序，提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)，把握好金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和保持自身健康性的平衡。

完善貨幣政策框架方面，進(jìn)一步健全市場化的利率調(diào)控機(jī)制，優(yōu)化貨幣政策中間變量，不斷完善貨幣政策工具體系，健全可置信、常態(tài)化、制度化的政策溝通機(jī)制，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。