周天蕓（中山大學(xué)國際金融學(xué)院教授、高級金融研究院研究員）

9月27日，央行發(fā)布兩條重磅信息：一是央行自2024年9月27日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)；一是公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調(diào)整為1.50%。央行在公告中明確，堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控精準(zhǔn)性，為中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。由此，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增長壓力加大、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本偏高、市場信心不足的情況下，央行降準(zhǔn)降息的政策實(shí)施具有積極意義。

貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的職能。除了釋放長期流動性外，降準(zhǔn)有助于推動市場利率水平進(jìn)一步下降，在資金需求一定的情況下，降準(zhǔn)配合降息、下調(diào)中期借貸便利利率、公開市場操作等其他政策貨幣工具運(yùn)用，能夠推動實(shí)際利率持續(xù)下行。在市場化的利率調(diào)控機(jī)制下，政策利率的調(diào)整將會帶動中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)，貸款市場報價利率（LPR）、存款利率等也將隨之下行。本次政策利率下調(diào)幅度之大，具有支持性貨幣政策的特征和意圖，基于市場化利率的跟隨調(diào)整，降低社會綜合融資成本，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。此外，央行行長潘功勝表示，銀行業(yè)平均存款準(zhǔn)備金率與國際上主要經(jīng)濟(jì)體央行相比仍有一定空間。這意味著央行可能進(jìn)行年內(nèi)二次降準(zhǔn)甚至三次降準(zhǔn)，由此可能釋放更充足的長期流動性，優(yōu)化商業(yè)銀行資金結(jié)構(gòu)、節(jié)約成本，緩解凈息差收窄壓力，為銀行體系提供長期低成本資金，穩(wěn)定信用擴(kuò)張，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動力和可持續(xù)性。

宏觀政策的“組合”操作，強(qiáng)化金融市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。同步實(shí)施降準(zhǔn)降息，充分體現(xiàn)加大貨幣政策的調(diào)控強(qiáng)度，表明完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)的決心。降準(zhǔn)向市場、向社會傳達(dá)更加積極的政策信號，有助于提振各方信心，緩釋市場諸多潛在風(fēng)險壓力。配合近期監(jiān)管部門的輪番表態(tài)，相關(guān)新政的相繼落地，釋放積極穩(wěn)增長信號，有利于持續(xù)穩(wěn)定市場預(yù)期，提振市場信心。在多重政策利好的疊加效應(yīng)下，中國A股市場近日迎來了強(qiáng)勁反彈，股票市場、外匯市場雙雙齊升，上證綜指連續(xù)突破2800點(diǎn)、2900點(diǎn)、3000點(diǎn)關(guān)口，人民幣對美元中間價接近7。隨著后續(xù)政策紅利的持續(xù)釋放和市場信心的不斷恢復(fù)，投資行為長期性和市場內(nèi)在穩(wěn)定性有望強(qiáng)化，資本市場平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展的基礎(chǔ)有望加固，構(gòu)建“長錢長投”的理念，由此，A股市場有望重新發(fā)揮資源配置和價格發(fā)現(xiàn)的功能，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

央行降準(zhǔn)降息的貨幣政策實(shí)施已經(jīng)取得顯著的效果，貨幣政策具有“相機(jī)抉擇”的靈活性和有效的操作空間，未來組合操作的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

一方面，重振資本市場的投資信心。本次政策利率下調(diào)幅度為近四年最大，是支持性貨幣政策的重要體現(xiàn)，隨著一攬子擴(kuò)張型政策組合拳的實(shí)施，將有效改善市場預(yù)期，提振市場信心。降息降準(zhǔn)雙箭齊發(fā)，有利于保持政策強(qiáng)度的持續(xù)性，凝聚高質(zhì)量發(fā)展的共識，夯實(shí)資本市場持續(xù)穩(wěn)中向好基礎(chǔ)，為市場健康向上發(fā)展提供持續(xù)動力。而貨幣政策操作的寬松空間，表明金融市場可能獲得持續(xù)的流動性，由此打開市場的想象空間，持續(xù)提振市場的信心。

另一方面，更重要的是重塑實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展信心。降準(zhǔn)降息在增加金融機(jī)構(gòu)資金的同時，能夠提升經(jīng)濟(jì)增長動能，具有穩(wěn)增長的政策效應(yīng)，刺激企業(yè)、政府和居民的投資及消費(fèi)，成為提振經(jīng)濟(jì)增長動能的發(fā)力點(diǎn)。央行此次全面降息幅度超預(yù)期，有助于市場利率中樞下移，帶動實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本下降，存量房貸利率下調(diào)可能扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，有助于樓市的復(fù)蘇。此外，降息降準(zhǔn)還有助于重點(diǎn)、新興領(lǐng)域獲得發(fā)展資金，從而加快經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。后續(xù)財政政策可能側(cè)重幫扶中低收入群體、提振消費(fèi)升級趨勢，提升財政穩(wěn)增長的效率，而貨幣政策利率的下調(diào)空間，則釋放貨幣政策強(qiáng)烈的穩(wěn)增長信號，組合政策有望持續(xù)刺激投資和消費(fèi)活動。