南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 吳霜 上海報(bào)道

在養(yǎng)老保障體系的三支柱中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)面臨資金缺口和保值增值的壓力；企業(yè)年金和職業(yè)年金覆蓋范圍和資金規(guī)模仍顯不足；而個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老計(jì)劃，實(shí)際參與度和資產(chǎn)規(guī)模同樣仍有待提升。因此，養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營(yíng)顯得尤為重要。

養(yǎng)老金融產(chǎn)品如養(yǎng)老目標(biāo)基金、REITs等雖有所發(fā)展，但仍處于初步探索階段，面臨市場(chǎng)接受度不高、監(jiān)管政策尚不完善等問題。面對(duì)養(yǎng)老投資領(lǐng)域的諸多挑戰(zhàn)，對(duì)話資管30人欄目專訪了長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司黨委書記、董事長(zhǎng)陳林，請(qǐng)他分享對(duì)于養(yǎng)老金融、監(jiān)管政策和養(yǎng)老資產(chǎn)配置的最新觀點(diǎn)。

養(yǎng)老保險(xiǎn)公司未來將向養(yǎng)老服務(wù)延伸業(yè)務(wù)

21世紀(jì)：長(zhǎng)江養(yǎng)老作為一家專業(yè)養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)，在養(yǎng)老三支柱方面有何創(chuàng)新性布局？

陳林：長(zhǎng)江養(yǎng)老全面參與了養(yǎng)老保障三支柱建設(shè)，目前管理的三支柱養(yǎng)老金及養(yǎng)老相關(guān)資金規(guī)模已超過1.2萬億。

在第一支柱方面，作為21家養(yǎng)老基金管理人之一，公司穩(wěn)健管理多個(gè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金組合。在第二支柱方面，受托及投資管理了全國(guó)33個(gè)職業(yè)年金統(tǒng)籌區(qū)的職業(yè)年金和超過1.4萬家企業(yè)客戶的企業(yè)年金。在二支柱年金擴(kuò)面的創(chuàng)新方面，我們?cè)谛袠I(yè)里較早起步。公司剛剛8月份成功簽約臨港新片區(qū)人才企業(yè)年金計(jì)劃，標(biāo)志著上海首個(gè)片區(qū)型人才年金計(jì)劃正式起航，企業(yè)年金的擴(kuò)面工作取得了實(shí)質(zhì)性突破。臨港新片區(qū)人才年金計(jì)劃首次采取片區(qū)專項(xiàng)資金補(bǔ)貼、片區(qū)內(nèi)企業(yè)人才自主加入等創(chuàng)新方式激勵(lì)更多員工加入企業(yè)年金計(jì)劃。人才年金計(jì)劃既是破解企業(yè)年金擴(kuò)面難題的實(shí)踐探索，也為臨港新片區(qū)這塊改革開放的試驗(yàn)田建設(shè)人才高地、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供了有力支撐。在第三支柱方面，公司背靠中國(guó)太保集團(tuán)“保險(xiǎn)+健康+養(yǎng)老”生態(tài)圈，為個(gè)人養(yǎng)老金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等相關(guān)養(yǎng)老性質(zhì)資金，以長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資、責(zé)任投資持續(xù)保值增值、創(chuàng)造價(jià)值。

此外，我們今年聯(lián)合復(fù)旦大學(xué)保險(xiǎn)創(chuàng)新應(yīng)用研究院共建養(yǎng)老金融研究所，從市場(chǎng)機(jī)構(gòu)研究如何從產(chǎn)品到服務(wù)響應(yīng)養(yǎng)老金融這一國(guó)家戰(zhàn)略。我們認(rèn)為，理論研究和實(shí)踐需要互動(dòng)和探索。除此之外，我們還在公司內(nèi)部專門成立了養(yǎng)老金融研究中心，希望從單純的養(yǎng)老金保值增值到健康養(yǎng)老服務(wù)，如何形成養(yǎng)老金融的產(chǎn)業(yè)鏈和生態(tài)圈做深入、系統(tǒng)性研究。今年已經(jīng)圍繞五篇大文章的養(yǎng)老金融在開展三個(gè)課題，包括養(yǎng)老金融概念、養(yǎng)老金融架構(gòu)、企業(yè)年金提質(zhì)擴(kuò)面等方面。我們的想法是從理論高度做一些探索，然后與實(shí)踐創(chuàng)新相結(jié)合，從而服務(wù)好國(guó)家養(yǎng)老戰(zhàn)略。

21世紀(jì)：專業(yè)養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)在整個(gè)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈中扮演怎樣的角色，跟其他金融機(jī)構(gòu)有何差異？

陳林：跟養(yǎng)老資產(chǎn)管理相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)主要分為四大類，包括銀行類、基金類、養(yǎng)老保險(xiǎn)公司、其他資產(chǎn)管理公司。每家機(jī)構(gòu)各有特點(diǎn)、各有優(yōu)勢(shì)，類似長(zhǎng)江養(yǎng)老這樣的專業(yè)養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)，在養(yǎng)老金融生態(tài)鏈中扮演著關(guān)鍵角色，與其他金融機(jī)構(gòu)相比，主要差異在于其專注于養(yǎng)老金融領(lǐng)域，是資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金和耐心資本的重要供給者，更是連通養(yǎng)老資金投資和養(yǎng)老服務(wù)體系的推動(dòng)者。

具體來說，首先養(yǎng)老保險(xiǎn)公司具有保險(xiǎn)公司的背景。可以利用其在產(chǎn)品開發(fā)、精算管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，通過精算、投資及科技智能化平臺(tái)的應(yīng)用，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理，幫助客戶定制養(yǎng)老金積累方案，抵御養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)。包括提供多樣化的養(yǎng)老金融產(chǎn)品和投資策略選擇，幫助客戶結(jié)合養(yǎng)老需求做好養(yǎng)老規(guī)劃和資金配置，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金持續(xù)增值，達(dá)到穩(wěn)健備老目標(biāo)。投資收益相對(duì)穩(wěn)健，目標(biāo)收益和絕對(duì)收益能力較強(qiáng)，這是它投資上區(qū)別于普通公募基金產(chǎn)品主要追求相對(duì)收益的地方。

其次，保險(xiǎn)背景也可以從養(yǎng)老金保值增值，向養(yǎng)老服務(wù)方面延伸，以“金融產(chǎn)品+養(yǎng)老服務(wù)”的生態(tài)鏈整合連通助力健康養(yǎng)老，負(fù)債端、資產(chǎn)端、服務(wù)端融合發(fā)力。負(fù)債端通過產(chǎn)品創(chuàng)新豐富個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)供給，為不同群體、不同年齡階段的客戶提供個(gè)性化、差異化，兼具終身領(lǐng)取、保證領(lǐng)取、靈活領(lǐng)取等多種形態(tài)的保險(xiǎn)產(chǎn)品；資產(chǎn)端在大類資產(chǎn)配置能力、絕對(duì)收益獲取能力、另類產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力上都具有比較優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期資金的管理理念和均衡的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征也非常適合養(yǎng)老金的管理需求，可以憑借跨周期的資產(chǎn)配置專業(yè)能力，持續(xù)為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金和職業(yè)年金、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的投資和管理貢獻(xiàn)力量；服務(wù)端目前如中國(guó)太保這樣的頭部險(xiǎn)企也均有布局，戰(zhàn)略布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，提供高品質(zhì)養(yǎng)老服務(wù)。并將健康管理、長(zhǎng)期護(hù)理、視頻問診等康養(yǎng)服務(wù)引入社區(qū)、居家和機(jī)構(gòu)養(yǎng)老全過程，構(gòu)建起“產(chǎn)品—投資—服務(wù)”的養(yǎng)老生態(tài)閉環(huán)，提升了客戶體驗(yàn)和獲得感。

養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)跟其他金融機(jī)構(gòu)有競(jìng)爭(zhēng)，但更多的是合作關(guān)系，比如養(yǎng)老保險(xiǎn)需要和銀行渠道合作開發(fā)產(chǎn)品和推廣產(chǎn)品等，在養(yǎng)老產(chǎn)品的建設(shè)上也可以和公募基金有更多合作和相互的學(xué)習(xí)借鑒?？傮w上，各類金融機(jī)構(gòu)需要把握市場(chǎng)機(jī)遇和政策空間，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售和管理中密切合作、互為支撐，共同建設(shè)高質(zhì)量的養(yǎng)老金融市場(chǎng)。

養(yǎng)老政策仍待細(xì)化完善

21世紀(jì)：從養(yǎng)老需求和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)的角度，養(yǎng)老金融產(chǎn)品應(yīng)該具備怎樣的特點(diǎn)，未來的創(chuàng)新方向如何？

陳林：總的來看，養(yǎng)老金融產(chǎn)品應(yīng)該是有以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一個(gè)就是收益要更符合養(yǎng)老金的特點(diǎn)，堅(jiān)持絕對(duì)收益為主，同時(shí)相對(duì)收益又有一定的吸引力。第二是長(zhǎng)期的基礎(chǔ)上領(lǐng)取適當(dāng)靈活，產(chǎn)品的生命周期和個(gè)人的資金需求之間更加匹配。第三是養(yǎng)老投資理財(cái)產(chǎn)品和健康養(yǎng)老服務(wù)有機(jī)結(jié)合。

具體來看，從產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)角度出發(fā)，發(fā)展養(yǎng)老金融產(chǎn)品是補(bǔ)足養(yǎng)老金缺口、應(yīng)對(duì)人口老齡化和社會(huì)養(yǎng)老保障壓力的重要措施，也是滿足養(yǎng)老需求的重要力量。一方面，通過養(yǎng)老金融產(chǎn)品的投資和運(yùn)作，各機(jī)構(gòu)發(fā)揮專業(yè)投資力量，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的持續(xù)穩(wěn)定投資增值；另一方面，大力發(fā)展儲(chǔ)蓄產(chǎn)品、養(yǎng)老基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)和養(yǎng)老理財(cái)?shù)榷嘣酿B(yǎng)老金融產(chǎn)品，可以滿足投資人不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的多樣化養(yǎng)老投資需求。

現(xiàn)階段，雖然產(chǎn)品形態(tài)較多，但養(yǎng)老屬性特征還不夠明顯，產(chǎn)品供給和養(yǎng)老服務(wù)仍有待持續(xù)豐富和創(chuàng)新優(yōu)化。一方面，投資業(yè)績(jī)受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，有待進(jìn)一步提升。產(chǎn)品層面，由于個(gè)人養(yǎng)老金封閉時(shí)間較長(zhǎng)，需要穩(wěn)健性的收益來提供流動(dòng)性的溢價(jià)。未來產(chǎn)品發(fā)展來看，收益穩(wěn)定同時(shí)又能關(guān)聯(lián)健康養(yǎng)老的養(yǎng)老服務(wù)綜合產(chǎn)品可作為創(chuàng)新方向。

另一方面各機(jī)構(gòu)可以充分發(fā)揮自己的專業(yè)稟賦和資源整合能力，不斷創(chuàng)新養(yǎng)老金融產(chǎn)品和提升養(yǎng)老金融服務(wù)質(zhì)量。養(yǎng)老金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和設(shè)計(jì)要充分考慮長(zhǎng)期性、穩(wěn)健性、普惠性等特點(diǎn)，在設(shè)計(jì)過程中可探索與養(yǎng)老服務(wù)需求的有機(jī)結(jié)合，優(yōu)化投資者資產(chǎn)配置，立足于提供長(zhǎng)期保障。

21世紀(jì)：你如何看待當(dāng)前各類養(yǎng)老金融相關(guān)政策，對(duì)于未來的政策方向和落地實(shí)施情況你有什么建議？

陳林：這些年來，養(yǎng)老金融政策不斷豐富健全。近5年來，養(yǎng)老金融政策發(fā)展更為迅速，黨中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)家積極應(yīng)對(duì)人口老齡化中長(zhǎng)期規(guī)劃》，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《“十四五”國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃》，國(guó)務(wù)院辦公廳先后發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展的意見》《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見》；人社部牽頭陸續(xù)制定實(shí)施《企業(yè)年金辦法》、《機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金辦法》、《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》和支持銀發(fā)經(jīng)濟(jì)文件，原銀保監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老理財(cái)、養(yǎng)老儲(chǔ)蓄等做出專門規(guī)定，金融監(jiān)管總局又在今年5月印發(fā)《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》，指導(dǎo)養(yǎng)老金融發(fā)展的相關(guān)文件達(dá)到20多件，對(duì)金融支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、積極發(fā)展養(yǎng)老金融做出部署。這些政策涵蓋了養(yǎng)老金、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和養(yǎng)老金融產(chǎn)品等重點(diǎn)方向，反映了行業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和社會(huì)需求，為金融行業(yè)機(jī)構(gòu)和人民群眾做好備老財(cái)富儲(chǔ)備和養(yǎng)老服務(wù)消費(fèi)指明了方向。

總體上，這些養(yǎng)老金融政策要求和措施越來越明晰，但在執(zhí)行實(shí)施過程中，仍需要針對(duì)有關(guān)具體問題作完善。比如，在第二支柱年金方面，可以積極指引發(fā)展人才、園區(qū)、行業(yè)年金以推動(dòng)企業(yè)年金擴(kuò)面，同時(shí)，深化對(duì)年金自動(dòng)加入機(jī)制、自主投資選擇權(quán)、合格默認(rèn)投資選擇、投資范圍、稅優(yōu)政策等問題研究，并適時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)檎咭?guī)范，形成更加完善的政策支持體系。在第三支柱個(gè)人養(yǎng)老方面，可以在放寬繳納條件、探索參與認(rèn)購(gòu)集合計(jì)劃、豐富產(chǎn)品矩陣、優(yōu)化稅優(yōu)模式和改進(jìn)領(lǐng)取條件等方面下氣力，在推動(dòng)養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新上給予更多指引，提升個(gè)人養(yǎng)老金的吸引力。在政策落實(shí)路徑上，可以積極采取試點(diǎn)辦法，在條件較為成熟地區(qū)進(jìn)行先行探索，成熟之后適度推廣。在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，可以賦予養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)ABS、REITs等資質(zhì)，引導(dǎo)其創(chuàng)新產(chǎn)品和投資工具，將長(zhǎng)期資金、耐心資本投入到新質(zhì)生產(chǎn)力和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)中，推動(dòng)金融更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

養(yǎng)老金管理需處理好三方面關(guān)系

21世紀(jì)：站在市場(chǎng)和投資管理的角度，你對(duì)于目前的資產(chǎn)配置有什么想法？

陳林：養(yǎng)老金具有長(zhǎng)期資金屬性，期限長(zhǎng)、穩(wěn)定性強(qiáng)、體量大。從全球范圍看，養(yǎng)老金是資本市場(chǎng)的主要參與者，也是市場(chǎng)穩(wěn)定的重要力量。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度，養(yǎng)老金是“耐心資本”，是建設(shè)和培育長(zhǎng)期戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的重要融資來源。

養(yǎng)老金管理，首先要正確處理好以下三方面關(guān)系。 一是絕對(duì)收益和相對(duì)收益之間的關(guān)系。即在一定的收益期內(nèi)，既要確保其獲得穩(wěn)定的絕對(duì)收益率，努力戰(zhàn)勝通脹，實(shí)現(xiàn)保值，同時(shí)適當(dāng)兼顧相對(duì)收益。二是短期和長(zhǎng)期的關(guān)系。養(yǎng)老金投資一方面要考慮長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，另一方面不能因?yàn)橹匾曢L(zhǎng)期投資而忽視短期市場(chǎng)波動(dòng)，需兼顧到當(dāng)年以及每個(gè)委托期的收益。為此，必須安排好跨周期的資產(chǎn)配置，堅(jiān)持策略勝過預(yù)測(cè)。三是投資收益和風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)系。養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。養(yǎng)老金投資需要考慮收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡，相對(duì)更加關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是對(duì)投資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的控制?？傊幚砗眠@三者關(guān)系，關(guān)鍵是能夠奉行和踐行“長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資、責(zé)任投資”理念。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期。一方面內(nèi)需等舊動(dòng)能后勁不足、科技等代表新質(zhì)生產(chǎn)力的新動(dòng)能還在逐步形成之中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)放緩，越來越多的傳統(tǒng)行業(yè)步入產(chǎn)業(yè)生命周期的成熟期，在競(jìng)爭(zhēng)加劇的同時(shí)，行業(yè)內(nèi)部集中度提升加快，行業(yè)龍頭公司地位更加鞏固、盈利也長(zhǎng)期穩(wěn)定向好，分紅派息方面吸引力較強(qiáng)，這為長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資提供了良好的基礎(chǔ)和條件。另一方面，我國(guó)擁有世界上超大的市場(chǎng)規(guī)模、最大數(shù)量的工程師紅利、最完整的產(chǎn)業(yè)門類等成長(zhǎng)性投資的環(huán)境條件。剛剛結(jié)束的黨的二十屆三中全會(huì)將健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制、構(gòu)建支持全面創(chuàng)新體制機(jī)制作為《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革?推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》最重要的篇章之一。我們對(duì)中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)充滿信心。當(dāng)前，新技術(shù)推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，新質(zhì)生產(chǎn)力不斷壯大，相關(guān)領(lǐng)域孕育著成長(zhǎng)性投資機(jī)會(huì)。

作為長(zhǎng)期資金，養(yǎng)老金首先要做好當(dāng)前形勢(shì)下的大類資產(chǎn)配置。立足中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展等時(shí)代趨勢(shì)，順勢(shì)而為牢牢把握大類資產(chǎn)配置的基本方向。

在具體策略實(shí)施上，首先基于養(yǎng)老金的絕對(duì)收益理念，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，以產(chǎn)業(yè)投資的視角和思維深度挖掘真正具有長(zhǎng)期價(jià)值的公司，牢牢把握價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的精髓，既守得住繁華，也要耐得住寂寞、經(jīng)歷得住風(fēng)雨，堅(jiān)持逆向思維，保持戰(zhàn)略定力和耐心，在市場(chǎng)低迷時(shí)期，積極布局。圍繞國(guó)家戰(zhàn)略和重大項(xiàng)目，積極構(gòu)造和創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，為長(zhǎng)期資金配置現(xiàn)金流穩(wěn)定、總體收益穩(wěn)定的資產(chǎn)。