21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 趙云帆 報道

4月12日，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”）。

以上述意見為參考，同日中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》（下稱“退市制度意見”），并提出包括嚴(yán)格執(zhí)行強制退市標(biāo)準(zhǔn)、逐步拓寬多元化退出渠道等5方面措施。

隨后，上海證券交易所，深圳證券交易所同步發(fā)布新的股票上市規(guī)則征求意見稿，并對包括重大違法類、財務(wù)指標(biāo)類等相關(guān)的強制退市標(biāo)準(zhǔn)進行修訂并征求意見。

綜合此次“最嚴(yán)退市新規(guī)”細則，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，未來將會有更多上市公司觸及退市紅線。

四類強制退市標(biāo)準(zhǔn)全面趨嚴(yán)

根據(jù)上交所主板、科創(chuàng)板、深交所主板、創(chuàng)業(yè)板新版股票上市規(guī)則征求意見稿，修訂進一步完善財務(wù)類、重大違法類、規(guī)范類和交易類四類強制退市指標(biāo)。

重大違法類方面，修訂內(nèi)容包括，對于“造假金額+造假比例”的標(biāo)準(zhǔn)修改為一年、兩年、三年及以上三個層次。

具體來說：（1）一年虛假記載金額達到2億元以上，且占比超過30%。（2）連續(xù)兩年虛假記載金額達到3億元以上，且占比超過20%。（3）連續(xù)三年及以上年度存在虛假記載。前述虛假記載科目包括營業(yè)收入、凈利潤、利潤總額和資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)或者負債科目；計算營業(yè)收入、凈利潤、利潤總額的造假占比，以披露的相應(yīng)科目金額作為分母，計算資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)和負債科目的造假占比，以披露的凈資產(chǎn)作為分母。

而在此之前，在2023年8月版本的各大交易所重大違法類退市標(biāo)準(zhǔn)中規(guī)定，包括上市公司營業(yè)收入、凈利潤、利潤總額、資產(chǎn)負債表在內(nèi)指標(biāo)出現(xiàn)連續(xù)兩年虛假記載，虛假記載金額超過5億，且超過兩年總額或兩年期末總額50%的，將被認定構(gòu)成重大違法類強制退市的退市標(biāo)準(zhǔn)。

兩相比較之下，此次造假期限已下至1年，金額也下探至2億。

規(guī)范類退市方面，一是新增“資金占用”退市指標(biāo)。包括控股股東或無實控人第一大股東資金占用占審計凈資產(chǎn)絕對值30%以上，或者金額超過2億元以上，兩個月內(nèi)責(zé)令改正但未實施。

二是新增內(nèi)控非標(biāo)審計意見退市情形。具體指標(biāo)為，連續(xù)兩年內(nèi)部控制審計報告為無法表示意見或者否定意見，或未按照規(guī)定披露內(nèi)部控制審計報告的，公司股票被實施退市風(fēng)險警示，第三年公司內(nèi)部控制審計報告為非無保留意見的，對公司股票予以終止上市。

三是新增控制權(quán)無序爭奪退市情形。即“上市公司控制權(quán)無序爭奪，導(dǎo)致投資者無法獲取公司有效信息”。

財務(wù)類退市方面，滬深兩市主板分別將虧損企業(yè)退市風(fēng)險警示標(biāo)準(zhǔn)，從“凈利潤為負+營業(yè)收入不足1億”的標(biāo)準(zhǔn)，改為營業(yè)收入從現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)“低于1億元”提高至“低于3億元”，并將“利潤總額”納入虧損考量范圍，修改后指標(biāo)為“利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低為負值”。

而對于滬市科創(chuàng)板、深市的創(chuàng)業(yè)板，除營業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)并未調(diào)整，仍為“低于1億元”外，其他財務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)與兩市主板趨同。

最后，對于兩市主板市值退市條件，其從原來“連續(xù)20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于3億元”修改為“連續(xù)20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于5億元”，但創(chuàng)業(yè)板和B股仍保持3億元標(biāo)準(zhǔn)。

更多公司或觸及退市紅線

按照前述多份征求意見稿所述內(nèi)容，當(dāng)前A股眾多原先尚在安全線以內(nèi)的企業(yè)，可能直接暴露于退市風(fēng)險之下。

據(jù)記者統(tǒng)計，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，僅從財務(wù)指標(biāo)來看，2022財年，觸及“凈利潤、扣非凈利潤孰低為負且營業(yè)收入不足1億”退市紅線的企業(yè)，僅有6家。

而按新調(diào)整的退市規(guī)則后，觸及“利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤三者孰低為負值”，且營業(yè)收入不足3億元退市紅線，兩市主板虧損企業(yè)的退市概率變大。

若以2023年已經(jīng)披露的財報來看，已經(jīng)有9家主板企業(yè)滿足新版征求意見稿中所述財務(wù)類退市情形，而原標(biāo)準(zhǔn)下僅有2家。

另從市值指標(biāo)來看，截至4月12日收盤，當(dāng)前市值在3億至5億之間的主板公司，包括ST美訊（600898.SH）、退市博天（603603.SH）、新海退（002089.SZ）、*ST民控（000416.SZ）四家。

退市制度持續(xù)漸進式改革

值得關(guān)注的是，當(dāng)天最早發(fā)布的新“國九條”的總體要求，為日內(nèi)深化退市制度改革各項要求闡明主旨。

新“國九條”指出，深化退市制度改革，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。進一步嚴(yán)格強制退市標(biāo)準(zhǔn)。建立健全不同板塊差異化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系?？茖W(xué)設(shè)置重大違法退市適用范圍。收緊財務(wù)類退市指標(biāo)。完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)。加大規(guī)范類退市實施力度。

同時，進一步暢通多元退市渠道。完善吸收合并等政策規(guī)定，鼓勵引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度。進一步削減“殼”資源價值。加強并購重組監(jiān)管，強化主業(yè)相關(guān)性，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)，加大對“借殼上市”的監(jiān)管力度，精準(zhǔn)打擊各類違規(guī)“保殼”行為。

新“國九條”還指出，要進一步強化退市監(jiān)管。嚴(yán)格退市執(zhí)行，嚴(yán)厲打擊財務(wù)造假、操縱市場等惡意規(guī)避退市的違法行為。健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責(zé)任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

事實上，近年來，隨著注冊制改革的不斷推進，證監(jiān)會及滬深交易所多次就退市制度進行規(guī)則的完善與修訂。

2020年12月，滬深交易所分別發(fā)布修訂后的《股票上市規(guī)則》、《退市公司重新上市實施辦法》以及《風(fēng)險警示板股票交易管理辦法》，對退市指標(biāo)、退市流程、風(fēng)險警示等安排進一步完善優(yōu)化。

2023年2月，伴隨著全面注冊制的出臺，兩市交易所又對退市新規(guī)重新進行了修訂和歸集，并將相關(guān)規(guī)則整合成統(tǒng)一的《股票上市規(guī)則》予以發(fā)布。2023年8月，為進一步強化細化退市監(jiān)管，兩市交易所再次修訂并發(fā)布了《股票上市規(guī)則(2023年8月修訂)》。

除此之外，兩市還多次發(fā)布各類上市公司自律指引，引導(dǎo)上市公司規(guī)范治理，夯實上市公司風(fēng)險提示相關(guān)的信息披露責(zé)任。

今年3月，證監(jiān)會還發(fā)布了包括《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》、《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》等4項政策文件，進一步完善由規(guī)則指引的上市公司進退方寸。

長期漸進式退市制度改革，令兩市上市公司“應(yīng)退盡退”節(jié)奏逐步加速。

4月10日，中國證監(jiān)會在其公布的2023年法治政府建設(shè)情況中指出，針對性改進加強日常監(jiān)管。嚴(yán)守注冊底線紅線，對財務(wù)基礎(chǔ)薄弱、真實性存疑及存在重大違法違規(guī)的企業(yè)，采取重點問詢、現(xiàn)場檢查、底稿核查等措施。加速推進常態(tài)化退市。

前述報告指出，2023年全年共47家公司退市，其中強制退市44家。退市改革三年來，強制退市數(shù)量已超過改革前退市數(shù)量總和。