21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道 在美聯(lián)儲(chǔ)官員正式步入9月議息會(huì)議前噤聲期的前夕，9月9日，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德、美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒等人紛紛表達(dá)了對(duì)本月加息75個(gè)基點(diǎn)的支持。

與此同時(shí)，在本周美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行紛紛“鷹聲四起”之際，G10央行中也罕見出現(xiàn)了政策轉(zhuǎn)向呼聲。

澳大利亞央行9月6日公布利率決議，連續(xù)第四次將隔夜現(xiàn)金利率目標(biāo)上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至2.35%，并強(qiáng)調(diào)在控制通脹方面沒有“預(yù)設(shè)路徑”，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月會(huì)進(jìn)一步加息。今年5月以來，澳大利亞已經(jīng)累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)。

到了9月8日，澳大利亞央行行長(zhǎng)洛威意外發(fā)出了不同尋常的表態(tài)，暗示加息速度或放緩。洛威強(qiáng)調(diào)，澳大利亞央行政策收緊的速度非常快，并且這一政策影響流向經(jīng)濟(jì)的過程存在滯后性?！霸谄渌麠l件不變的情況下，隨著現(xiàn)金利率水平的上升，利率上升速度放緩的可能性越來越大?！?/p>

另一方面，澳大利亞央行率先轉(zhuǎn)向鴿派也面臨不小壓力。渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，當(dāng)下澳大利亞還是會(huì)和其他央行的政策保持一致。如果不一致的話，澳元會(huì)在利差和全球經(jīng)濟(jì)雙重壓力下，大幅承壓。

在歐美央行普遍大力加息之際，澳大利亞央行為何唱響微弱“鴿聲”？美聯(lián)儲(chǔ)等央行貨幣政策何時(shí)會(huì)迎來轉(zhuǎn)向？

為何出現(xiàn)“政策轉(zhuǎn)向”呼聲？

澳大利亞央行率先在G10央行中唱響一絲“鴿聲”，這其實(shí)和其自身經(jīng)濟(jì)基本面緊密相關(guān)。

中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，澳大利亞央行貨幣政策表態(tài)逐漸偏“鴿”與其自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)。作為主要的大宗商品出口國(guó)，澳大利亞經(jīng)濟(jì)受益于大宗商品價(jià)格上漲，上半年GDP保持較快增速，與此同時(shí)，澳大利亞通脹壓力低于歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，表現(xiàn)相對(duì)溫和，經(jīng)濟(jì)具備軟著陸的條件。在快速加息后，澳大利亞房地產(chǎn)市場(chǎng)壓力增大，居民消費(fèi)和企業(yè)投資需求逐漸得到抑制，而隨著大宗商品價(jià)格回落，前期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要利好因素弱化，增長(zhǎng)壓力不斷凸顯。放緩加息節(jié)奏有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，緩解逐漸下行的全球經(jīng)濟(jì)和疲軟的外部需求沖擊。

從數(shù)據(jù)上看，澳大利亞第二季度CPI年率從前一季度的5.1%升至6.1%，為2001年以來的最高水平，是澳大利亞央行2%-3%目標(biāo)上限的兩倍。但和歐美接近兩位數(shù)的通脹相比，澳大利亞的通脹壓力仍相對(duì)較低。

另一方面，澳大利亞轉(zhuǎn)向鴿派也存在一些阻力。野村控股高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Ticehurst對(duì)澳大利亞央行能否逆國(guó)際主流加息趨勢(shì)而行表示懷疑。他預(yù)計(jì)，澳大利亞央行“最終將被其他央行的強(qiáng)硬行動(dòng)拖著走”。

王昕杰表示，從澳大利亞央行的口徑當(dāng)中，我們也發(fā)現(xiàn)了兩點(diǎn)值得注意的問題。首先，澳大利亞央行談到了政策影響流向經(jīng)濟(jì)的過程存在滯后性，這不僅指的是貨幣政策對(duì)于緩解通脹具有滯后性，而且指的是緊縮政策更多作用于短期利率市場(chǎng)，緊縮的現(xiàn)金市場(chǎng)可能對(duì)長(zhǎng)端債券市場(chǎng)的傳導(dǎo)不及時(shí)，因?yàn)殚L(zhǎng)端利率會(huì)平衡市場(chǎng)緊縮預(yù)期和未來衰退概率。另外一點(diǎn)，過度加息風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)在7月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要里面就提到過，雖然有過度加息的風(fēng)險(xiǎn)，但是目前的平衡點(diǎn)還是朝向緊縮進(jìn)行。

在王昕杰看來，目前澳大利亞央行逆勢(shì)而行的可能性比較小，首先澳大利亞的勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊穩(wěn)健。失業(yè)率3.77%是歷史最低水平，薪資增速3.1%也是10年來最高水平。所以給了澳大利亞央行繼續(xù)加息的底氣，預(yù)計(jì)澳大利亞央行到年底會(huì)加息到3.5%的水平。但是，對(duì)于澳大利亞的勞動(dòng)力市場(chǎng)來說，值得特別考慮的是參與率，如果因?yàn)榫o縮的政策使得失業(yè)率提高，會(huì)直接影響到勞動(dòng)參與率。這和其他國(guó)家的情況有些不一樣，對(duì)于澳大利亞來說，勞動(dòng)參與率的修復(fù)困難更大，可能需要牽動(dòng)到移民政策。

官方層面，澳大利亞央行未來的貨幣政策其實(shí)仍未明朗。洛威表示，他預(yù)計(jì)將進(jìn)一步收緊貨幣政策，但未具體說明利率需要升到多高的水平，只是表示利率水平和速度將根據(jù)即將出爐的數(shù)據(jù)以及通脹和就業(yè)市場(chǎng)前景變化而定。“最終，我們的貨幣政策將由澳大利亞的具體情況決定。澳大利亞的勞動(dòng)力市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與美國(guó)和英國(guó)非常不同?！?/p>

王有鑫分析稱，目前看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)依舊強(qiáng)勢(shì)表態(tài)將繼續(xù)加息，但隨著通脹和經(jīng)濟(jì)增速回落，預(yù)計(jì)在年底前后加息節(jié)奏也將放緩，整體政策調(diào)整趨勢(shì)將與澳大利亞央行相仿，而歐元區(qū)央行和英國(guó)央行貨幣政策調(diào)整對(duì)澳大利亞外溢影響有限，因此，外部政策環(huán)境對(duì)澳大利亞央行貨幣政策制定的約束較低。澳大利亞央行將主要根據(jù)國(guó)內(nèi)就業(yè)、通脹等數(shù)據(jù)變化來調(diào)整利率水平。

貨幣市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)，澳大利亞央行今年年底的現(xiàn)金利率將達(dá)到3.1%，2023年中期達(dá)到3.5%的峰值。澳大利亞央行或?qū)⒃谖磥韼讉€(gè)月放緩加息步伐，逐步將加息幅度降至25個(gè)基點(diǎn)，但放緩的時(shí)機(jī)是否在下個(gè)月還有待觀察。

主要央行四季度或放緩加息步伐

整體來看，目前鷹派政策仍是歐美央行的主旋律。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾9月8日強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹不達(dá)目標(biāo)不罷休。為了防止通貨膨脹像1970年代那樣變得根深蒂固，美聯(lián)儲(chǔ)正全力降低通脹率。美聯(lián)儲(chǔ)本月連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)已幾成定局。

9月9日，布拉德表示，他強(qiáng)烈傾向于在9月會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)，并認(rèn)為華爾街低估了美聯(lián)儲(chǔ)明年將利率維持在高位的決心。沃勒也表達(dá)了對(duì)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的支持，認(rèn)為政策制定者應(yīng)該停止猜測(cè)未來，轉(zhuǎn)而將更多的注意力專注于既得數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

在歐洲，即使經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)急劇增加，昔日的“鴿王”歐洲央行最終還是選擇了暴力加息抗通脹。9月8日，歐洲央行如預(yù)期大力加息75個(gè)基點(diǎn)。雖然歐洲央行上調(diào)了今年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但下調(diào)明后兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，并預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將在今年晚些時(shí)候和2023年第一季度陷入停滯，此外，今后三年通脹預(yù)期均遭上調(diào)。

王昕杰分析稱，主要央行在抑制通脹和支持經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，明顯是著重于前者。因?yàn)閺暮暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上來看，不論是就業(yè)數(shù)據(jù)、薪資水平還是各國(guó)的失業(yè)率，目前都相對(duì)健康，具有韌性的就業(yè)市場(chǎng)給緊縮的貨幣政策提供了鷹派的數(shù)據(jù)支持和底氣。

但激進(jìn)的加息不可能一直持續(xù)下去，市場(chǎng)一直在關(guān)心央行政策何時(shí)轉(zhuǎn)向。王昕杰表示，政策轉(zhuǎn)向一直都在被預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要曾談到過度加息的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)7月的反彈在提前博弈市場(chǎng)的轉(zhuǎn)向。但是在杰克遜霍爾央行年會(huì)上，鮑威爾透露的觀點(diǎn)是，只有看到通脹確實(shí)連續(xù)下降之后，才會(huì)討論政策放緩的時(shí)間點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)等央行超鷹派政策還能走多遠(yuǎn)？從目前的情況來看，加息步伐放緩的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或在今年四季度。

王昕杰認(rèn)為，雖然我們?cè)诙唐趦?nèi)看不到貨幣政策的轉(zhuǎn)向，但并不是說一定要等到美國(guó)的通脹回到2%，我們才看得到貨幣政策的放緩，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)的過程，如果通脹繼續(xù)下降，美聯(lián)儲(chǔ)可能在第四季度或者明年一季度放松口徑，現(xiàn)在重要的觀察窗口是9月13日的8月通脹數(shù)據(jù)。

不管怎樣，美聯(lián)儲(chǔ)等央行超鷹派政策不可能長(zhǎng)期持續(xù)，終有謝幕的一天。王有鑫預(yù)測(cè)，隨著加息進(jìn)程推進(jìn)和大宗商品價(jià)格回落，預(yù)計(jì)四季度美國(guó)通脹數(shù)據(jù)將逐漸回落，經(jīng)濟(jì)衰退壓力將迫使美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整加息節(jié)奏，超鷹派政策可能在年底進(jìn)入尾聲。不過對(duì)于歐元區(qū)和英國(guó)來說，受能源短缺持續(xù)惡化等因素影響，通脹壓力將持續(xù)，央行政策或面臨更大壓力。