21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 崔文靜 北京報(bào)道 證監(jiān)會(huì)主席吳清曾在公開“首秀”中表示，量化交易是大家熱議的問題，怎樣根據(jù)我們的國情市情趨利避害，進(jìn)一步突出公平性，有效地進(jìn)行監(jiān)管，規(guī)范發(fā)展，需要進(jìn)一步完善制度安排。

僅僅三十余天后，證監(jiān)會(huì)即發(fā)布重磅政策，對(duì)量化交易監(jiān)管作出全面系統(tǒng)規(guī)定，旨在趨利避害、突出公平，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，更好保護(hù)中小投資者利益。

4月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱“《管理規(guī)定》”），其具有諸多亮點(diǎn)，包括對(duì)過度占用系統(tǒng)資源的高頻交易收取更多費(fèi)用，對(duì)可能損害其他投資者利益的異常程序化交易行為進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，將北向資金納入程序化交易監(jiān)管范疇等。中國證監(jiān)會(huì)市場監(jiān)管一司張望軍司長表示，《管理規(guī)定》的特點(diǎn)可以概括為“四個(gè)突出”，即突出維護(hù)公平、突出全鏈條監(jiān)管、突出監(jiān)管重點(diǎn)、突出系統(tǒng)施策。

在業(yè)內(nèi)人士看來，《管理規(guī)定》的出臺(tái)將促進(jìn)量化交易尤其是高頻量化交易規(guī)范發(fā)展，對(duì)于廣大投資者特別是個(gè)人投資者而言是一大利好，充分彰顯監(jiān)管以投資者利益為本的理念。

量化交易新規(guī)利好中小投資者

近年來，以量化交易為主的程序化交易在中國資本市場快速發(fā)展，規(guī)模持續(xù)提升的同時(shí)，量化交易收益也明顯跑贏主觀交易。由于量化交易具備資金量大、換手率高等特點(diǎn)，2023年9月以來，一些針對(duì)量化交易的負(fù)面聲音甚囂塵上。

相對(duì)普通投資者而言，量化交易具有明顯的技術(shù)、信息和交易速度優(yōu)勢，客觀上對(duì)其他投資者帶來結(jié)果“不公平”。中國證監(jiān)會(huì)市場監(jiān)管一司張望軍司長表示，我國市場有2.25億投資者，中小散戶占比超過99%，更有必要對(duì)程序化交易加強(qiáng)監(jiān)管，維護(hù)“公開、公平、公正”的市場秩序，這是踐行資本市場監(jiān)管政治性、人民性的具體體現(xiàn)。

4月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《管理規(guī)定》，這是繼2023年9月1日三大交易所出臺(tái)《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下合稱“《通知》”）以來，又一針對(duì)量化交易的重磅新規(guī)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，彼時(shí)《通知》的發(fā)布，即對(duì)高頻交易作出額外報(bào)告要求。其規(guī)定，程序化交易投資者最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到20000筆以上的，交易所將視情況采取調(diào)整異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、增加程序化交易報(bào)告內(nèi)容等措施。如今《管理規(guī)定》的發(fā)布，更是對(duì)量化交易尤其是高頻量化交易提出更多規(guī)范要求，有利于降低程序化交易投資者相對(duì)普通投資者的優(yōu)勢，繼而有助于維護(hù)廣大投資者尤其是中小投資者利益。

北向資金納入程序化交易監(jiān)管范疇

與此同時(shí)，此番量化交易新規(guī)另一亮點(diǎn)在于：將北向資金納入程序化交易監(jiān)管范疇。今年2月，三大交易所發(fā)布的新聞稿明確，將按照“內(nèi)外資一致的原則”，對(duì)北向程序化交易投資者實(shí)行報(bào)告管理。

此番證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《管理規(guī)定》對(duì)北向程序化交易管理作出進(jìn)一步細(xì)化，包括納入程序化交易報(bào)告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其異常交易行為開展跨境監(jiān)管合作等。

中國證監(jiān)會(huì)市場監(jiān)管一司張望軍司長表示，對(duì)北向程序化交易進(jìn)行監(jiān)管不是對(duì)北向投資者另眼相看，也不是區(qū)別對(duì)待，而是一視同仁，切實(shí)維護(hù)各類投資者交易和監(jiān)管公平性的具體體現(xiàn)。實(shí)踐中，很多量化交易機(jī)構(gòu)通過滬深港通渠道進(jìn)行投資，北向資金不在程序化交易監(jiān)管之列。此前，有市場人士呼吁，加強(qiáng)北向資金監(jiān)管力度，以增強(qiáng)內(nèi)外資監(jiān)管的一致性。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一規(guī)定進(jìn)一步凸顯了平等對(duì)待內(nèi)外資的公平原則。

高頻交易收費(fèi)增加，異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整

此番《管理規(guī)定》重磅規(guī)定頗多，與量化交易機(jī)構(gòu)、證券公司、廣大投資者均具有密切關(guān)聯(lián)。中國證監(jiān)會(huì)市場監(jiān)管一司張望軍司長表示，《管理規(guī)定》充分借鑒國際市場監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，從維護(hù)市場公平和交易秩序出發(fā)，對(duì)高頻交易提出了更嚴(yán)格的差異化監(jiān)管要求。

首先，過度占用系統(tǒng)資源的高頻交易等行為將被收取更多費(fèi)用。

《管理規(guī)定》明確，適應(yīng)高頻交易特征，對(duì)高頻交易實(shí)行差異化收費(fèi)，適當(dāng)提高交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。 

量化交易策略分為低頻、中頻和高頻，這一規(guī)定的出臺(tái)規(guī)范高頻量化的交易行為。從境外監(jiān)管實(shí)踐看，歐盟、美國的一些交易所均對(duì)高頻交易實(shí)行差異化收費(fèi)。在業(yè)內(nèi)人士看來，規(guī)范量化高頻交易能夠減少中小微股票的異常波動(dòng)，有助于穩(wěn)定股價(jià)，維護(hù)中小投資者利益；同時(shí)，這一收費(fèi)機(jī)制調(diào)整有利于實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)市場成本承擔(dān)的公平性。

其次，異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，重點(diǎn)監(jiān)控可能損害其他投資者利益的異常程序化交易行為。

現(xiàn)行公開的異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，主要針對(duì)單一賬戶、單一股票的交易行為，對(duì)程序化交易存在一定不適應(yīng)。對(duì)此，《管理規(guī)定》要求完善異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，提升交易監(jiān)控指標(biāo)的針對(duì)性，重點(diǎn)監(jiān)控可能損害其他投資者利益的異常程序化交易行為。

值得注意的是，相關(guān)監(jiān)控指標(biāo)聚焦高頻交易行為等關(guān)鍵少數(shù)，不會(huì)影響市場正常交易需求，普通投資者對(duì)監(jiān)控將“無感”。

券商不得為量化提供特殊便利

《管理規(guī)定》主要針對(duì)量化交易機(jī)構(gòu)，但對(duì)于證券公司也提出一些要求。

典型之處在于，其明確，證券公司應(yīng)當(dāng)合理使用主機(jī)交易托管資源，并按照公平、合理原則為各類投資者提供交易單元服務(wù)，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這有利于督促證券公司合理分配資源，保障不同客戶之間的交易公平。