21世紀經濟報道記者 申俊涵 北京報道

近年來，擁有豐厚金融資源和專業(yè)化投研能力的券商私募子，正成為中國股權投資行業(yè)的重要生力軍?！叭叹揞^”國泰君安證券旗下的國泰君安創(chuàng)新投資，近期因一支新基金的設立再度引發(fā)廣泛關注。

6月下旬，國泰君安發(fā)布公告宣布，攜手浦東新區(qū)政府發(fā)起設立上海浦東引領區(qū)國泰君安科創(chuàng)一號基金?；鹉繕丝傄?guī)模100億元，首期基金獲超額認購，首期規(guī)模達41億元，國泰君安創(chuàng)新投資有限公司擔任基金管理人。

國泰君安創(chuàng)新投資成立于2009年，是國泰君安證券旗下唯一的全資私募股權投資管理子公司。公司重點聚焦新興科技、生物醫(yī)藥、綠色發(fā)展等賽道，形成了以“母基金+產業(yè)基金”為核心的投資策略，并打造了城市更新和新基建、特殊機遇等另類投資業(yè)務線。

目前，其管理規(guī)模已超過670億元，直接投資項目100多個，邁瑞醫(yī)療、華大智造、華天軟件、上海兆芯等，均是其所投代表性項目。在母基金投資方面，國泰君安創(chuàng)新投資堅持用產業(yè)思維做母基金，重點關注獨具特色的垂直行業(yè)子基金，累計投資子基金數(shù)量超過50家、底層項目超過600家。

值得注意的是，在過去3年時間里，國泰君安創(chuàng)新投資的業(yè)務規(guī)模正加速井噴。其已經打造4只旗艦基金矩陣，募資規(guī)模近400億元。除了此次設立的國泰君安科創(chuàng)一號基金之外，2020年12月，國泰君安發(fā)起成立首期規(guī)模80億元的國泰君安母基金；2021年，國泰君安攜手上海地產集團發(fā)起設立規(guī)模100億元的“上海城市更新引導基金”；2022年，國泰君安攜手臨港新片區(qū)管委會發(fā)起設立規(guī)模80億元的“臨港國泰君安科技前沿產業(yè)基金”。

當募資難成為私募股權投資行業(yè)共識，券商基因加持下的國泰君安創(chuàng)新投資緣何持續(xù)獲得市場青睞？它的產業(yè)基金與母基金業(yè)務又秉持著怎樣的投資策略？

“科技投資”特色鮮明，構建科創(chuàng)企業(yè)全生命周期投資服務體系

有別于市場化VC/PE機構，券商系私募通常擁有較強的研究能力和投行資源，由此進一步形成對實體行業(yè)和資本市場的深刻理解和專業(yè)能力，構筑起投資護城河。

而在一眾券商私募子公司中，“科技投資”逐漸成為國泰君安創(chuàng)新投資的鮮明特色。團隊基于對中國經濟和資本市場的深刻理解和長期研究，以專業(yè)眼光審視創(chuàng)新企業(yè)的成長空間和增長速度，對優(yōu)秀項目進行前瞻性布局，再把握趨勢的同時嚴控投資風險，創(chuàng)造超額價值回報。

具體來說，比如在新興科技領域，布局核心技術，堅持長期主義?；趯Ξa業(yè)的深度研究和對周期的準確理解，積極尋找底層技術變革驅動下的投資機會，堅持布局有核心技術壁壘、對中國科技自主有戰(zhàn)略價值的優(yōu)秀公司，在服務國家需求的同時，追求更長期回報。

在生物醫(yī)藥領域，關注臨床價值，驅動社會進步。積極尋找科學研究到產業(yè)轉化的“拐點”，堅持臨床價值與技術創(chuàng)新為導向，在生物醫(yī)藥、檢測診斷、醫(yī)療器械、服務工具與平臺等領域進行系統(tǒng)性布局，解決社會痛點并創(chuàng)造更優(yōu)質的生命體驗。

過往，國泰君安創(chuàng)新投資投出了邁瑞醫(yī)療、華大智造等代表性項目。關于篩選判斷項目的標準，國泰君安創(chuàng)新投資方面曾對21世紀經濟報道表示，總的來說，就是投資產業(yè)鏈最上游、價值鏈最頂端、技術體系最底層。

站在新興技術產業(yè)鏈全局的高度，重點關注擁有上游擁有核心技術的科技企業(yè)；站在真實商業(yè)價值的角度，重點關注真正具有產品力、能創(chuàng)造社會價值的企業(yè)。同時也很關注團隊素質、行業(yè)壁壘、市場容量、增長速度等指標，在新的市場變化趨勢下努力遴選出真正具有科創(chuàng)屬性的優(yōu)秀投資標的。

值得注意的是，國泰君安創(chuàng)新投資利用自身“投資+投行”的服務優(yōu)勢，逐漸打造了科創(chuàng)企業(yè)全生命周期投資服務體系，針對科創(chuàng)企業(yè)不同發(fā)展階段，提供高質量、差異化服務。

比如面向初創(chuàng)和成長企業(yè)，發(fā)揮股權投資在產業(yè)研究、資產獲取、定價交易、資產證券化等領域特色優(yōu)勢，主動發(fā)起或攜手政府產業(yè)基金、產業(yè)龍頭、金融機構設立科創(chuàng)基金，加快孵化、培育科創(chuàng)企業(yè)做大做強。

面向擬上市企業(yè)，發(fā)揮產業(yè)投行優(yōu)勢，完善企業(yè)資源庫，量身定制境內外上市最優(yōu)方案，有效提高股權融資效率；積極拓展雙創(chuàng)債、科創(chuàng)類資產證券化等產品創(chuàng)新，高效滿足債權融資需求。面向已上市企業(yè)，提供高水平再融資、并購重組服務，提升交易做市能力，整合投研資源豐富科創(chuàng)類產品創(chuàng)設與供給。

產業(yè)思維做母基金，“三橫四縱”模型篩選GP團隊

據(jù)公告，此次設立的浦東引領區(qū)科創(chuàng)一號基金將以子基金投資為主，按協(xié)議約定進行子基金投資和項目直投，關注領域為新興科技、醫(yī)療健康、綠色發(fā)展等。而在此前，國泰君安已經試水布局母基金業(yè)務。

2020年12月，上海國泰君安創(chuàng)新股權投資母基金中心已完成首輪封閉，并已正式進入投資期。按照計劃，國泰君安母基金目標規(guī)模500億，分期分批設立，首期規(guī)模80億，定位為具有投資銀行特色、服務于國家戰(zhàn)略和深耕產業(yè)的市場化母基金。

“母基金作為一級市場重要的資本工具，對券商的股權投資業(yè)務和二級市場投行業(yè)務都有很重要的意義?！币晃粊碜匀趟侥甲庸镜臉I(yè)內人士對21世紀經濟報道說。券商可以通過母基金在短時間快速覆蓋一批一級市場的直投子基金，并由此覆蓋其所投的優(yōu)質項目。這一方面利于券商私募子的一級市場直投業(yè)務的發(fā)展，另一方面，當這些項目進入IPO階段時，可以為券商的投行業(yè)務帶來大量項目源，在券商內部形成業(yè)務的正向循環(huán)。

國泰君安創(chuàng)新投資堅持用產業(yè)思維做母基金，以母基金作為培育產業(yè)生態(tài)的重要抓手。向下來看，其累計投資子基金數(shù)量超過50家，其中絕大多數(shù)都是獨具特色的、專注于行業(yè)的CVC子基金，每個細分領域都有代表未來趨勢的頭部項目。母基金和直投業(yè)務之間也會有所聯(lián)動，深入“毛細血管”，共同布局其中的優(yōu)質標的。

向上來看，國泰君安創(chuàng)新投資發(fā)揮國泰君安的央企國企、產業(yè)龍頭、政府園區(qū)和投行資源。以母基金為橋梁，實現(xiàn)產業(yè)龍頭與科技企業(yè)、政府園區(qū)與創(chuàng)新項目的雙向賦能，共同搭建起“創(chuàng)新朋友圈”和“產業(yè)生態(tài)圈”。

什么樣的GP團隊更容易獲得國泰君安母基金的青睞？據(jù)了解，在評估子基金潛力方面，國泰君安母基金構建了 “三橫四縱”的全方位、網格化的篩選評估模型。

“三橫”主要是看團隊和機制層面,主要考察維度包括團隊能力、機構化、激勵約束機制，要著重進行橫向對比；“四縱”主要看投資層面，主要考察維度包括投資策略演進、投資執(zhí)行情況、歷史業(yè)績、儲備項目，既要看過去，更要看未來，要著重關注縱向變化。其篩選評估模型具體又可細分至100個打分指標，根據(jù)打分結果和綜合評估形成決策依據(jù)。

就團隊能力而言，國泰君安母基金方面認為，理念引領能力。團隊首先要有正確的理念和價值觀，比如是否想做一份長期事業(yè)，是否具有ESG理念。理念之后才是看具體能力，在“投早、投小、投科技”的大方向下，對GP的專業(yè)能力和投后賦能要求進一步提升，要重點關注GP是否在細分賽道做到專業(yè)專注，是否能夠持續(xù)獲取甚至創(chuàng)造優(yōu)質項目，是否在投后能夠給項目帶來有效的賦能等。