21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者楊志錦  上海報(bào)道  央行10月8日公告稱，2022年9月國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）1082億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為26481億元。

這意味著PSL時(shí)隔兩年半重啟，此前PSL凈新增要追溯到2020年2月，不過(guò)2020年2月僅新增2億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于9月凈新增規(guī)模。歷史對(duì)比看，單月1000多億的凈新增額也處于歷史較高的水平。

抵押補(bǔ)充貸款（Pledged Supplemental Lending）起源于2014年。當(dāng)年，人民銀行創(chuàng)設(shè)抵押補(bǔ)充貸款，主要服務(wù)于棚戶區(qū)改造、地下管廊建設(shè)、重大水利工程、“走出去”等重點(diǎn)領(lǐng)域。發(fā)放對(duì)象為開(kāi)發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行。對(duì)屬于支持領(lǐng)域的貸款，央行按貸款本金的100%予以資金支持。

記者采訪了解到，由于地方政府債務(wù)率接近警戒線，今年財(cái)政政策發(fā)力的空間受限，準(zhǔn)財(cái)政性質(zhì)的政策性金融再度發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)。其措施包括新增8000億支持基礎(chǔ)設(shè)施的貸款額度、創(chuàng)設(shè)6000億政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、新增2000億保交樓專項(xiàng)借款等，而PSL可能用于支持上述領(lǐng)域。

政策性金融擔(dān)大任

當(dāng)前，財(cái)政收支壓力、赤字約束、地方債債務(wù)率約束的掣肘決定了金融需要干財(cái)政的事，因此財(cái)政金融化將是重要發(fā)力點(diǎn)，尤其是政策性金融。政策性金融重點(diǎn)支持領(lǐng)域也成為重要的寬信用對(duì)象。

梳理來(lái)看，今年主要有三項(xiàng)措施，一是新增8000億支持基礎(chǔ)設(shè)施的貸款額度。國(guó)務(wù)院6月1日召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，部署加快穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地生效。下一步，要對(duì)政策再作全面篩查、細(xì)化實(shí)化，讓市場(chǎng)主體和人民群眾應(yīng)知盡知、應(yīng)享盡享。其中一條措施為，對(duì)金融支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度。

公開(kāi)信息顯示，2021年國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)放本外幣貸款2.99萬(wàn)億元，人民幣貸款余額新增6500億元；2021年末農(nóng)發(fā)行貸款余額6.69萬(wàn)億元，比年初增長(zhǎng)5500億元；進(jìn)出口銀行人民幣貸款余額超過(guò)3.5萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)4500億元。加總來(lái)看，三大政策性銀行2021年新增信貸規(guī)模為16500億。

此次國(guó)常會(huì)要求“新增政策性開(kāi)發(fā)性信貸額度8000億”，相當(dāng)于三大行去年新增信貸規(guī)模的50%，加量十分明顯。

考慮到去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求靠前發(fā)力，今年初政策性銀行確定的2022年年度信貸投放計(jì)劃肯定不會(huì)低于2021年，再加上此次新增8000億額度，2022年三大政策性銀行全年新增投放計(jì)劃預(yù)計(jì)不會(huì)低于2.5萬(wàn)億。

第二，創(chuàng)設(shè)6000億政策性開(kāi)發(fā)性金融工具。6月29日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，運(yùn)用政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具（市場(chǎng)也稱基礎(chǔ)設(shè)施投資基金），通過(guò)發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金。8月24日的國(guó)常會(huì)表示，增加3000億元以上政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度，即基礎(chǔ)設(shè)施投資基金規(guī)模達(dá)到6000億以上。

國(guó)開(kāi)行披露，截至9月20日，國(guó)開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施投資基金已投放資本金3600億；農(nóng)發(fā)行披露，截至9月16日，首批和第二批共計(jì)1900億基礎(chǔ)設(shè)施投資基金均已投完。進(jìn)出口銀行9月28日披露，進(jìn)銀基礎(chǔ)設(shè)施基金圓滿完成500億基金投放任務(wù)。換言之，6000億基礎(chǔ)設(shè)施投資基金全部投放完畢。

此外，8月監(jiān)管部門推出政策性銀行專項(xiàng)借款，支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付，專項(xiàng)借款初期規(guī)模為2000億元，中央財(cái)政根據(jù)實(shí)際借款金額予以1%的貼息。

9月23日，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，9月22日國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行已向遼寧省沈陽(yáng)市支付全國(guó)首筆“保交樓”專項(xiàng)借款，支持遼寧“保交樓”項(xiàng)目。

增加籌資

資產(chǎn)端加大信貸投放，意味著負(fù)債端需加大資金籌集力度。和商業(yè)銀行通過(guò)存款籌集資金不同，國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行、進(jìn)出口銀行主要通過(guò)發(fā)債籌集資金，三家銀行應(yīng)付債券余額占其總負(fù)債的六成左右。

“4月以來(lái)，降準(zhǔn)降息等政策的落地，市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)債券收益率不斷下行，寬松的貨幣環(huán)境為政策性銀行債券發(fā)行提供良好的市場(chǎng)環(huán)境。”滬上某國(guó)有大行債券交易員表示。

數(shù)據(jù)顯示，今年初10年期國(guó)債收益率在3%左右，但8月已降至2.8%左右。Wind數(shù)據(jù)還顯示，6月以后政策性銀行債月度發(fā)行規(guī)模接近6000億，相比1-5月明顯增加，凈融資額增幅更大。

與此同時(shí)，PSL籌資也提上日程。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年9月國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款1082億元。“PSL增加主要用來(lái)為政策性銀行提供負(fù)債資金來(lái)源，從而為政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、政策性銀行貸款融資?！狈秸淌帐紫治鰩煆垈ケ硎尽?/p>

PSL的進(jìn)與退

2014年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落至7.4%，相比上年同期下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。大規(guī)模的棚戶區(qū)改造被新一屆政府視為穩(wěn)增長(zhǎng)的“重要抓手”。

但是“錢從哪來(lái)”依然是困擾著各方的難題。為支持國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行加大對(duì)棚戶區(qū)改造重點(diǎn)項(xiàng)目的信貸支持力度，央行于2014年4月創(chuàng)設(shè)PSL，此后PSL貸款對(duì)象擴(kuò)展到中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行，支持范圍拓展到水利建設(shè)、“走出去”等領(lǐng)域。

工具創(chuàng)設(shè)之后，PSL大幅增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)設(shè)當(dāng)年央行提供PSL資金3831億元，2015年-2018年提供PSL資金在4000-10000億之間，截至2018年末PSL余額增至3.37萬(wàn)億，2019年11月達(dá)到3.6萬(wàn)億的峰值。

中泰證券首席固收分析師周岳表示，PSL工具的創(chuàng)設(shè)是在外匯占款流入放緩，我國(guó)貨幣政策操作主動(dòng)性增強(qiáng)下的主動(dòng)定向投放流動(dòng)性行為。與此同時(shí)，2014年9月，人民銀行創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利（MLF）。與MLF不同，PSL投放資金具有定向性質(zhì)，其重點(diǎn)用于政府支持項(xiàng)目，具有準(zhǔn)財(cái)政性質(zhì)，是財(cái)政與貨幣政策的重要結(jié)合點(diǎn)。

不過(guò)2019年11月后，PSL總體表現(xiàn)為凈償還，其余額不斷下降。截至2022年9月末，PSL余額為2.6萬(wàn)億，相比峰值下降了1萬(wàn)億。究其原因，一方面棚目標(biāo)調(diào)低，另一方面棚改融資方式轉(zhuǎn)變。

記者了解到，此前地方實(shí)踐中大多采取政府購(gòu)買棚改貸款服務(wù)的方式融資，但這一模式造成隱性債務(wù)的膨脹，因此被監(jiān)管叫停。2019年后新增棚改項(xiàng)目不得再通過(guò)政府購(gòu)買服務(wù)模式融資，地方主要通過(guò)棚改專項(xiàng)債融資，對(duì)棚改貸款的需求下降。

今年政策性金融發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，PSL也再度重啟?？紤]到地方政府債務(wù)率的約束，財(cái)政政策空間收窄，未來(lái)一段時(shí)間政策性金融仍將發(fā)力，PSL規(guī)模可能還會(huì)上升。

周岳表示，PSL規(guī)模擴(kuò)張一度有力支撐了棚戶區(qū)改造和房地產(chǎn)去庫(kù)存。和以往主要用于棚戶區(qū)改造不同，未來(lái)PSL新增資金可能重點(diǎn)支持新基建、新型產(chǎn)業(yè)以及地方政府相關(guān)項(xiàng)目等。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，PSL可能仍會(huì)退出。今年8月，央行發(fā)布的《結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具介紹》一文將PSL定位于階段性工具，而非長(zhǎng)期性工具。

其區(qū)別在于，長(zhǎng)期性工具主要服務(wù)于普惠金融長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)，包括支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)。階段性工具有明確的實(shí)施期限或退出安排，除支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)之外的其他結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具均為階段性工具。